久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司公告：2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為23.18億元，同比下滑約85%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為10.45億元，同比下滑約93%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約-37.69億元，同比下滑約234%，環(huán)比下滑約94%；23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為10.2億元，同比下滑76%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為5.8億元，同比下滑86%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，其中非經(jīng)常性損益主要是計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助等。
　　庫(kù)存損失疊加需求偏弱拖累去年業(yè)績(jī)，23Q1煉廠價(jià)差環(huán)比明顯修復(fù)。22Q4布倫特原油均價(jià)88.58美元/桶，環(huán)比下滑約9美金/桶，跌幅高達(dá)9%，導(dǎo)致恒力煉廠產(chǎn)生高價(jià)原油庫(kù)存損失。與此同時(shí)，由于終端需求不佳，多數(shù)化工品價(jià)格持續(xù)走弱，這也導(dǎo)致煉廠盈利大幅下滑。進(jìn)入23Q1以后，公司主要化工品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的提升，其中Q1煉化產(chǎn)品平均售價(jià)約5715元/噸，同比增加2.9%，環(huán)比也小幅改善，3月份以后，PX與石腦油價(jià)差環(huán)比提升500元/噸，計(jì)算23Q1恒力煉廠產(chǎn)品與兩月油價(jià)價(jià)差為1601元/噸，環(huán)比提升18%。從存貨來看，隨著一季度原油庫(kù)存重回正常水平，23Q1存貨環(huán)比下滑26%到279億元。未來隨著化工品價(jià)格的回暖，煉廠盈利有望持續(xù)改善。
　　三費(fèi)占比有所下滑，聚酯板塊有待改善。三費(fèi)方面，2022年和23Q1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下滑約13%和8%，推動(dòng)三費(fèi)占比從3.6%分別下滑到3.0%和3.2%。從價(jià)差來看，由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能投放周期，疊加疫情反復(fù)影響下游需求，去年聚酯板塊盈利能力有所下滑。進(jìn)入23Q1，PTA價(jià)差整體走擴(kuò)，Q1環(huán)比提升61%達(dá)到314元/噸。長(zhǎng)絲庫(kù)存和產(chǎn)銷均明顯改善，Q1長(zhǎng)絲價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大3%至1157元/噸。新產(chǎn)能方面，公司惠州基地500萬噸PTA項(xiàng)目逐步投放，PTA產(chǎn)能達(dá)到1660萬噸/年，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　打通可降解材料全產(chǎn)業(yè)鏈，下游向高端功能性薄膜領(lǐng)域延伸。依托康輝新材料的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，公司加快下游化工新材料布局，其中160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目、30萬噸/年己二酸項(xiàng)目以及60萬噸/年BDO項(xiàng)目有望2023年年中逐步投放；在聚酯新材料業(yè)務(wù)方面，80萬噸功能性薄膜以及功能性塑料項(xiàng)目在2023年逐步投放；45萬噸可降解新材料項(xiàng)目已于2023年初達(dá)產(chǎn)，鋰電隔膜方面，公司年產(chǎn)16億平鋰電隔膜項(xiàng)目有望2023年開始陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，加速進(jìn)軍鋰電池膜材料領(lǐng)域。
　　投資分析意見：考慮到化工品需求改善較為緩慢，我們下調(diào)2023~2024年盈利預(yù)測(cè)分別為89.22、137.39億元（原預(yù)測(cè)分別為108.81、140.66億元），同時(shí)新增2025年盈利預(yù)測(cè)為161.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12X、8X和7X?？春霉疽劳猩嫌未蠡て脚_(tái)支撐，不斷完善下游新材料布局，參考可比公司榮盛石化及恩捷股份的均值（17），我們給予公司2023年15倍市盈率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)，煉化項(xiàng)目開工率不及預(yù)期，在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。