>> 興業(yè)證券-恒力石化(600346)價差收窄、煉廠檢修及減值損失拖累業(yè)績，需求修復(fù)與新項目推進有望帶動盈利改善-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張志揚 |
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事件：恒力石化發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤22.00億元-26.00億元，同比下滑83.26%-85.83%；預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.92億元12.92億元，同比下滑91.10%-93.86%。2022年第四季度內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-38.87億元到-34.87億元，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-38.99億元到34.99億元。
需求不振、煉廠檢修疊加庫存減值損失，公司年度盈利承壓。報告期內(nèi)，原油等公司主要原材料價格快速上行且高位寬幅振蕩，用煤、用電、用氣等成本增加。同時，行業(yè)市場端需求又持續(xù)不振，且復(fù)蘇乏力，公司面臨歷史極端的高運行成本與低行業(yè)需求的雙重經(jīng)營擠壓，公司經(jīng)營的主要產(chǎn)品下游與終端消費、基建地產(chǎn)等相關(guān)的傳統(tǒng)需求處于市場低谷水平，導(dǎo)致公司盈利能力承壓。此外，公司在2022年下半年實施了煉廠大修，影響了煉化一體化裝置的整體負荷率與加工成本水平，并按照會計準則要求計提了由于國際原油價格階段性下行導(dǎo)致的庫存損失，也進一步影響了公司年度盈利能力。
需求有望回暖、新增項目儲備豐富，公司盈利有望回升。展望未來，當(dāng)前中長期內(nèi)出行、紡服及其他石油化工產(chǎn)品終端領(lǐng)域需求預(yù)期回暖，有望帶動公司煉化產(chǎn)品價差修復(fù)。此外，公司未來亦有高性能樹脂及新材料項目、精細化工項目、鋰電隔膜項目等多個下游新材料項目有望陸續(xù)貢獻產(chǎn)銷增量。綜合行業(yè)及公司本身兩方面因素來看，公司未來盈利有望回升。
維持“增持”的投資評級。恒力石化為我國石化行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司當(dāng)前已成功打通“原油-芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈：上游方面，公司擁有2000萬噸煉化一體化項目，配套450萬噸PX產(chǎn)能及150萬噸/年乙烯產(chǎn)能；中游方面，公司為PTA行業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)階段擁有PTA產(chǎn)能1660萬噸/年（含惠州基地在建500萬噸/年產(chǎn)能）；下游方面，公司產(chǎn)品種類豐富，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。當(dāng)前公司依托上游煉化項目充沛原材料儲備，大踏步加碼布局下游新材料項目：高性能樹脂及新材料項目、精細化工項目、BDO項目、鋰電隔膜項目、聚酯新材料項目、可降解樹脂項目等漸次鋪開，并將逐步投放。未來隨煉化產(chǎn)品需求的修復(fù)以及自身新材料平臺的不斷拓展，公司盈利能力有望持續(xù)提升。我們調(diào)整公司2022~2024年EPS預(yù)測分別為0.35、1.36元、1.90元，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：石油化工產(chǎn)品終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險；國際原油價格大幅下行的風(fēng)險；新項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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