>> 華通證券國際-恒力石化(600346)投資價值分析報告：加碼新材料產(chǎn)業(yè)鏈，第二成長曲線預(yù)期將持續(xù)增厚業(yè)績-221110
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華通證券國際 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
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此報告為加密報告 |
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◎回應(yīng)國家政策，做大化工全產(chǎn)業(yè)鏈平臺
我國的石化產(chǎn)業(yè)規(guī)模躍居世界前列，建立了產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游齊全配套的工業(yè)體系。公司構(gòu)築形成了“原油——芳烴、乙烯——精對苯二甲酸(PTA)、乙二醇——聚酯(PET)——民用絲及工業(yè)絲、工程塑料、薄膜”的完整產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)石化業(yè)務(wù)板塊的全產(chǎn)業(yè)鏈一體協(xié)同化運(yùn)作。公司在大連長興島建成的PTA生產(chǎn)基地年產(chǎn)能達(dá)到1160萬噸,在國內(nèi)市場具備較強(qiáng)的行業(yè)競爭力。投產(chǎn)的恒力2000萬噸/年煉化一體化專案核心裝置為450萬噸/年的芳烴聯(lián)合裝置,得到了國務(wù)院和國家發(fā)改委重點(diǎn)支持。公司聚酯板塊總產(chǎn)能達(dá)284萬噸,包括滌綸民用長絲163萬噸、聚酯薄膜20萬噸、工程塑料16萬噸、聚酯切片45萬噸、膜級切片20萬噸。公司熱電業(yè)務(wù)板塊還擁有66.8萬千瓦發(fā)電機(jī)組,每小時供氣能力超6000噸。
◎佈局下游新材料，打開第二成長通道
公司以大化工平臺為基礎(chǔ)，著力打造高附加值的化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈。目前年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜/功能性塑膠項(xiàng)目，150萬噸綠色多功能紡織新材料項(xiàng)目，30萬噸二酸新材料配套項(xiàng)目、160萬噸高性能樹脂及新材料項(xiàng)目和260萬噸高性能聚酯工程進(jìn)入建設(shè)階段。2022年三季度，新材料新增營業(yè)收入215.76萬元，較上年增長10多個百分點(diǎn)。未來1-2年在建專案全部達(dá)產(chǎn)，將創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。
◎市場-技術(shù)聯(lián)動創(chuàng)新，護(hù)城河堅不可摧
公司經(jīng)過長期積累、摸索形成的市場-技術(shù)聯(lián)動創(chuàng)新機(jī)制，打造出一支國際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司產(chǎn)品在品質(zhì)以及穩(wěn)定性上優(yōu)於同行，是目前國內(nèi)唯一一家能夠量產(chǎn)規(guī)格5DFDY產(chǎn)品的公司，MLCC離型基膜國內(nèi)產(chǎn)量占比超過65%，更是國內(nèi)唯一、全球第二家能夠線上生產(chǎn)12微米塗矽離型疊片式鋰電池保護(hù)膜的企業(yè)，公司在功能性薄膜和民用滌綸長絲領(lǐng)域，擁有絕對的技術(shù)優(yōu)勢和工藝積累，形成了短期內(nèi)難以複製的行業(yè)競爭護(hù)城河。
◎公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為2.46元、2.32元、3.48元，未來三年歸母淨(jìng)利潤將保持16.39%的複合增長率。PE模型下，目前石化行業(yè)2022年平均PE為26倍；考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，給予公司的合理估值為53.14元。PEG模型下：得出公司的PEG<1，目前股價被低估的結(jié)論。DCF估值模型下：給予公司的合理估值為50.51元。我們給予公司“強(qiáng)烈推薦（首次）”的評級。
◎投資風(fēng)險提示
行業(yè)週期性波動風(fēng)險、匯率風(fēng)險、主要原材料價格波動風(fēng)險以及環(huán)保和安全風(fēng)險。
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