>> 長江證券-恒力石化(600346)三季度業(yè)績大幅下滑，至暗時刻已過-221031
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大?。?/td>
| 706KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司公布2022年三季度報告：1-9月份營業(yè)收入1703.57億元，同比增長12.46%；歸母凈利潤60.87億元，同比減少52.12%。其中單三季度營業(yè)收入512.02億元，同比增加9.14%，環(huán)比減少22.14%；歸母凈利潤-19.39億元，同比減少147.66%，環(huán)比減少150.99%。
事件評論
三季度石化行業(yè)景氣度跌至歷史底部疊加公司三季度煉廠檢修，公司煉化、化纖等板塊業(yè)績均顯著承壓。較高的油氣煤等能源價格疊加極為低迷的終端化工品需求導(dǎo)致多數(shù)化工品價差在2022Q3收窄至歷史底部，公司成品油、芳烴和烯烴下游等產(chǎn)品盈利性均較弱。此外，2022Q3以來油價的持續(xù)回調(diào)也將導(dǎo)致公司出現(xiàn)較大的庫存損失，公司三季度業(yè)績顯著承壓，不過隨著煉廠負(fù)荷提升至正常水平和產(chǎn)品價差修復(fù)，預(yù)計公司后續(xù)盈利能力將快速回升。另外，公司的自備電廠、自備原油碼頭、國內(nèi)最大的煉廠自備原油罐區(qū)（能夠存儲600萬噸原油）等公用工程，將極大降低生產(chǎn)運(yùn)行成本，將為公司在低景氣周期中帶來成本端的優(yōu)化。
布局聚酯新材料，未來成長空間廣闊。公司子公司康輝新材料在營口基地?fù)碛心戤a(chǎn)24萬噸PBT工程塑料產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商；擁有年產(chǎn)38.5萬噸BOPET功能性薄膜產(chǎn)能，應(yīng)用于光學(xué)器材、離型保護(hù)、電子電器、車用裝飾、建筑領(lǐng)域、包裝領(lǐng)域等高附加值環(huán)節(jié)；擁有基于自主技術(shù)國內(nèi)單套最大的年產(chǎn)3.3萬噸PBAT產(chǎn)能。在大連長興島有45萬噸可降解塑料項目目前已完成前期基礎(chǔ)建設(shè)，正在按照生產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)試；在蘇州汾湖有47萬噸高端功能性聚酯薄膜、10萬噸特種功能性薄膜、15萬噸改性PBT、8萬噸改性PBAT正在建設(shè)中；年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程、南通新建鋰電隔膜項目正在高效穩(wěn)步推進(jìn)中。綜合競爭能力較強(qiáng)。
深化加工，投產(chǎn)在即。公司聚酯新材料、可降解塑料等布局逐步落地，規(guī)模化、差異化程度大幅提升。（1）公司子公司康輝新材料80萬噸/年聚酯薄膜、功能性塑料項目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計年均利潤總額在29.1億左右；（2）公司年產(chǎn)45萬噸PBS類可降解塑料達(dá)產(chǎn)后對應(yīng)年均利潤在20.2億左右；（3）公司年產(chǎn)16億平方米鋰電隔膜項目，康輝新材料引進(jìn)日本芝浦機(jī)械株式會社和青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線共12條，年產(chǎn)能16億平方米。
拓展新能源產(chǎn)業(yè)鏈。規(guī)劃鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈等高增長、高潛力新材料市場，包括規(guī)劃PS、ABS、電池級DMC、PC、聚醚多元醇等產(chǎn)能，不斷強(qiáng)化"大化工"平臺對下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的輻射與支撐作用。
不考慮未來股本變動的情況下，預(yù)計公司2022年-2024年的歸母凈利潤分別86.4億元、147.3億元和205.8億元，對應(yīng)2022年10月28日收盤價PE分別為12.5X、7.3X和5.2X，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1、國際油價大幅上漲或下跌；
2、項目進(jìn)度不及預(yù)期
|
|
