>> 信達(dá)證券-恒力石化(600346)2022Q3公司業(yè)績承壓，熬過至暗靜待黎明-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 852KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022年10月28日晚，恒力石化發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1703.57億元，同比增長12.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.87億元，同比下降52.12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤47.91億元，同比下降60.13%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.86元，同比下降52.49%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入512.02億元，同比增長9.14%，環(huán)比下降22.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-19.39億元，同比下降147.66%，環(huán)比下降150.99%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-26.26億元，同比下降170.05%，環(huán)比下降179.50%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.28元，同比下降148.28%，環(huán)比下降151.85%。
點(diǎn)評：
煉廠檢修疊加價差收窄，2022Q3公司業(yè)績承壓：2022年Q3，受美聯(lián)儲加息和市場經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂影響，油價震蕩走低，布倫特原油均價從2022Q2的111.98美元/桶降至2022Q3的98.16美元/桶，環(huán)比下降12.34%，但與往年同期相比仍處于高位，同比+34.19%。同時，受油價波動影響，下游企業(yè)對化工品的采購大多以剛需為主，市場重現(xiàn)金九銀十旺季不旺情形，市場觀望情緒濃郁導(dǎo)致需求不足。產(chǎn)銷方面：2022年Q3，公司煉化裝置進(jìn)入檢修，石化產(chǎn)品產(chǎn)銷量出現(xiàn)了一定幅度下降，其中，煉化產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為491.97、449.01萬噸，同比分別-13.61%、-5.73%，環(huán)比分別-12.95%、-27.48%；產(chǎn)銷率為91.27%，環(huán)比18.28pct。PTA產(chǎn)銷量分別為280.06、250.25萬噸，同比分別-11.04%、-9.75%，環(huán)比分別-8.80%、-14.60%；產(chǎn)銷率為89.36%，環(huán)比-6.06%。聚酯新材料產(chǎn)銷量分別為89.61、85.48萬噸，同比分別+5.34%、+1.17%，環(huán)比分別+6.36%、+4.69%；產(chǎn)銷率為95.39%，環(huán)比-1.52%?？紤]2022Q3油價單邊下行、公司生產(chǎn)存在原料采購周期、下游需求弱勢延續(xù)等因素，成本端下降幅度不及產(chǎn)品端下降幅度，公司主要產(chǎn)品價差縮窄，加之2022Q3煉廠檢修，公司產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑，價量下行導(dǎo)致公司2022Q3業(yè)績承受較大壓力。稅費(fèi)方面：2022Q3公司稅金及附加為22.91億元，同比+83.21%，環(huán)比+147.94%，除所得稅外其他稅費(fèi)成本明顯上升。待價差修復(fù)和裝置正常運(yùn)行后，公司盈利能力或?qū)⒂忻黠@改善。
基于大化工平臺，著力打造第二成長曲線：公司積極推動各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展，大力拓展上下游高端產(chǎn)能同步發(fā)展。恒力2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目、150萬噸/年乙烯項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司在關(guān)鍵產(chǎn)能環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性突破。同時公司500萬噸/年現(xiàn)代煤化工裝置以及1160萬噸/年P(guān)TA裝置也已布局建設(shè)完成，大大提升了公司經(jīng)營彈性空間與綜合成本優(yōu)勢。在國內(nèi)煉油能力過剩，成品油過剩，成品油出口需依照配額政策下，恒力石化大連長興島2000萬噸/年大煉化項(xiàng)目的成品油收率低，同時恒力以大煉化項(xiàng)目所產(chǎn)化工品為依托，積極布局下游高附加值化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈。公司現(xiàn)有24萬噸/年P(guān)BT工程塑料產(chǎn)能、38.5萬噸/年BOPET功能性薄膜產(chǎn)能、3.3萬噸/年P(guān)BAT產(chǎn)能。2023-2024年，年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜/功能性塑料項(xiàng)目（包括47萬噸高端功能性聚酯薄膜、10萬噸特種功能性薄膜、15萬噸改性PBT、8萬噸改性PBAT），軒達(dá)150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項(xiàng)目，30萬噸/年己二酸新材料配套項(xiàng)目，160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目，260萬噸/年高性能聚酯工程也將陸續(xù)建成。同時，子公司康輝新材料將引進(jìn)日本芝浦機(jī)械株式會社和青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線共12條，年產(chǎn)能16億平方米，預(yù)計在2023年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。通過進(jìn)一步拓寬公司在下游化工新能源材料市場的布局，快速擴(kuò)張高端差異化的消費(fèi)新材料產(chǎn)能，生產(chǎn)可降解塑料順應(yīng)當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)，不斷滿足市場增量需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的多元覆蓋。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為91.92、132.50和171.51億元，歸母凈利潤增速分別為-40.8%、44.1%和29.4%，EPS（攤?。┓謩e為1.31、1.88和2.44元/股，對應(yīng)2022年10月28日的收盤價，PE分別為11.72、8.13和6.28倍。我們看好公司依托于大煉化化工平臺發(fā)展化工新材料業(yè)務(wù)，平滑周期波動性，持續(xù)貢獻(xiàn)收益，我們維持對恒力石化的“買入”評級。
風(fēng)險因素：原油價格大幅震蕩；新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動幅度較大；國內(nèi)PTA產(chǎn)能加劇導(dǎo)致利潤持續(xù)攤薄的風(fēng)險；煉化產(chǎn)能過剩的風(fēng)險；下游產(chǎn)品利潤修復(fù)緩慢的風(fēng)險；“碳中和”政策對石化行業(yè)大幅加碼的風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
|
|
