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高成本弱需求疊加檢修使得Q3業(yè)績虧損，看好未來修復(fù)，維持“買入”評級
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入512.02億元，同比+9.14%，環(huán)比-22.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-19.39億元，單季度虧損。高成本弱需求疊加檢修因素使得Q3業(yè)績不及預(yù)期。結(jié)合2022年三季報(bào)，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為86.63（-59.99）、135.68（-61.30）、174.55（-72.81）億元，EPS分別為1.23（-0.85）、1.93（-0.87）、2.48（-1.03）元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為12.5、8.0、6.2倍。我們認(rèn)為當(dāng)前盈利能力已至低點(diǎn)，看好后續(xù)修復(fù)，新材料業(yè)務(wù)將打開成長空間，維持“買入”評級。
　　Q3公司產(chǎn)品由于檢修和需求不佳產(chǎn)銷疲軟，原油高位成本壓力不減
　　2022年1-9月，原材料價(jià)格高位運(yùn)行，根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司煤炭（含原料煤和動(dòng)力煤）、原油、PX、丁二醇的平均進(jìn)價(jià)分別為989.73、4,796.45、7,474.93、19,402.50元/噸，尤其是原油進(jìn)價(jià)較1-6月均價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)，公司成本端壓力不減，Q3營業(yè)成本/營業(yè)收入為98.9%，較Q2增加11.8pcts。我們測算出Q3公司煉化、PTA、新材料的平均售價(jià)分別為5,820.87、5,408.30、8,892.82元/噸，環(huán)比-3.0%、-6.5%、-5.0%；銷量分別為449.01、250.25、85.48萬噸，環(huán)比-27.5%、-14.6%、+4.7%，Q3銷量低迷、價(jià)格下滑、成本高位等各項(xiàng)不利因素疊加造成業(yè)績虧損。
　　業(yè)績低點(diǎn)已過，看好公司盈利能力逐步修復(fù)以及未來新材料布局的成長性
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司業(yè)績低點(diǎn)已過，隨著下游需求復(fù)蘇，檢修結(jié)束，公司產(chǎn)銷和價(jià)差將持續(xù)修復(fù)，盈利能力將逐步恢復(fù)。此外，公司積極推進(jìn)新材料項(xiàng)目，C2-C4烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的深加工與新材料輻射能力持續(xù)增強(qiáng)。在新能源領(lǐng)域，公司子公司康輝新材料80萬噸/年功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目以及南通新建鋰電隔膜項(xiàng)目正有序推進(jìn)中。根據(jù)2022年中報(bào)，公司新建160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q2投產(chǎn)；恒力化工新材料配套項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q2投產(chǎn)，各類新材料項(xiàng)目逐步進(jìn)入投產(chǎn)階段將為公司打開成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求萎靡、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。