久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公告：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為人民幣60.87億元，同比下滑約52.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為47.91億元，同比下滑約60.13%。其中22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-19.39億元，環(huán)比下滑約151%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-26.26億元（非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中包括計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助9.4億元），環(huán)比下滑180%
　　裝置檢修疊加價(jià)差收窄，煉廠盈利明顯下滑。恒力煉化于7、8月進(jìn)行了投產(chǎn)以來(lái)的首次檢修，Q3煉化產(chǎn)品產(chǎn)量492萬(wàn)噸，環(huán)比下滑13%。原料端方面，22Q3布倫特原油均價(jià)97.81美元/桶，環(huán)比下滑12.51%，導(dǎo)致恒力煉廠產(chǎn)生高價(jià)原油庫(kù)存損失。產(chǎn)品端來(lái)看，受疫情以及經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，終端需求不佳，多數(shù)化工品價(jià)格持續(xù)走弱，這也導(dǎo)致主要煉油產(chǎn)品和化工品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下滑，其中Q3聚乙烯、聚丙烯、乙二醇價(jià)格分別環(huán)比變化-10%、-11%、-14%，計(jì)算22Q3恒力煉廠產(chǎn)品與2個(gè)月前油價(jià)價(jià)差為965元/噸，環(huán)比下滑52%。
　　PTA產(chǎn)銷環(huán)比下滑，聚酯板塊整體承壓。從產(chǎn)銷來(lái)看，22Q3PTA產(chǎn)品產(chǎn)量492萬(wàn)噸，環(huán)比下滑13%，而銷量下滑更是高達(dá)27%。另外，受需求不佳影響，PTA和滌綸長(zhǎng)絲板塊盈利能力下滑，我們計(jì)算Q3的PTA與PX的價(jià)差縮小53%。新產(chǎn)能方面，公司惠州基地500萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目將在年內(nèi)落地，建成后PTA產(chǎn)能將達(dá)到1660萬(wàn)噸/年，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯稅金及附加有所增長(zhǎng)，期間費(fèi)用環(huán)比下滑。
　　稅金及附加方面，22Q3為22.91億元，環(huán)比增加148%。期間費(fèi)用方面，22Q3銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.86、4.2、11.6億元，環(huán)比分別下滑8%、16%、33%。未來(lái)公司將持續(xù)發(fā)揮煉化一體化帶來(lái)的平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升運(yùn)行效率，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　打通可降解材料全產(chǎn)業(yè)鏈，下游向高端功能性薄膜領(lǐng)域延伸。依托康輝新材料為產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，公司未來(lái)三年將實(shí)現(xiàn)從“原油、原煤—60萬(wàn)噸BDO、30萬(wàn)噸己二酸—93萬(wàn)噸PBS、PBAT可降解新材料”的百萬(wàn)噸級(jí)全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，打造中國(guó)最大的生物降解新材料基地。薄膜方面，與德國(guó)布魯克納簽訂24條BOPET薄膜生產(chǎn)線，并在建年產(chǎn)80萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項(xiàng)目。同時(shí)，年產(chǎn)16億平鋰電隔膜項(xiàng)目有望2023年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，加速進(jìn)軍鋰電池膜材料領(lǐng)域。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到公司成本端和產(chǎn)品端雙重承壓，我們下調(diào)2022~2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為91.61、141.24、159.13億元（原預(yù)測(cè)分別為140.7、174.22、213.72億元），對(duì)應(yīng)PE分別為12X、8X和7X?？春霉咀鳛槭讉€(gè)投產(chǎn)的民營(yíng)大煉化項(xiàng)目的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)依托上游“大化工”平臺(tái)支撐不斷完善下游新材料布局，參考可比公司東方盛虹及恩捷股份的均值（12.5），我們給予公司2023年10倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)，煉化項(xiàng)目開(kāi)工率不及預(yù)期，在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。