>> 海通證券-恒力石化(600346)短期承壓，靜待需求改善-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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4Q22盈利承壓。公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年歸母凈利潤22-26億元，同比下降83.26%-85.83%。按此測算，預計公司4Q22單季度歸母凈利潤虧損35-39億元，虧損環(huán)比擴大。
4Q22油價回落、石化產品價差收窄。2022年四季度，下游需求維持疲軟，石化產品價差承壓，“乙烯-石腦油”平均價差197美元/噸，維持底部；芳烴產品“苯-石腦油”“二甲苯-石腦油”平均價差分別為149美元/噸、309美元/噸，分別環(huán)比下滑45%、18%。此外，受需求預期下滑影響，4Q22國際油價回落，布倫特均價88.63美元/桶，環(huán)比下跌9.07美元/桶（-9.28%）。我們認為油價下跌加大庫存損失壓力。行業(yè)需求疲軟，疊加油價下跌帶來庫存損失，公司煉化盈利承壓。
4Q22長絲價差收窄。2022年四季度，滌綸長絲逐步進入淡季，需求疲弱，長絲價差收窄，4Q22平均價差950元/噸，同比-41%，環(huán)比-19%。
加速新材料布局，打造第二成長曲線。公司穩(wěn)步推進160萬噸/年高性能樹脂及相關配套工程、汾湖80萬噸功能性薄膜項目、16億平鋰電膈膜項目等在建項目建設，打造以“化工新材料”為新主軸的“第二成長曲線”，項目預計從2023年起陸續(xù)投產落地。未來，公司將依托一、二期精細化工園項目，加快打造高端精細化工產業(yè)集群，并積極推進包括鋰電隔膜、電解液、PET銅箔基膜、光伏背板基膜在內的新能源、新材料產品布局。
積極推進員工持股、回購、大股東增持等，彰顯信心。（1）員工持股：2022年5月，公司第六期員工持股計劃完成公司股票購買，合計持有股票2.92億股，成交均價23.45元/股，成交金額68.38億元。（2）回購：2022年3-5月，公司累計回購股份0.45億股，回購均價22.23元/股，回購金額10億元。（3）大股東增持：公司實控人、控股股東及一致行動人計劃于2022年10月20日起12個月內，增持公司股份7.5-15億元。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為25億元、81億元和148億元，EPS分別為0.36、1.15、2.10元，2023年BPS為8.96元。我們按照2023年2.3-2.5倍PB，對應合理價值區(qū)間20.61-22.40元（2023年PE為18-19倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動；產品價格大幅波動的風險；在建項目進程不及預期。
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