>> 國泰君安-恒力石化(600346)2022年業(yè)績預(yù)告點評：靜待需求回暖，期待第二成長曲線-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
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本報告導(dǎo)讀：
受下游需求疲軟以及原油單邊下跌導(dǎo)致的庫存減值影響，公司Q4業(yè)績低于市場預(yù)期?？春眯枨蠡嘏瘞淼挠迯?fù)以及圍繞大煉化平臺打造的“第二成長曲線”。
投資要點：
維持增持評級，下調(diào)盈利預(yù)測及目標價：受下游需求疲軟及原料價格上漲影響，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS為0.35/1.15/1.95元（原1.15/1.79/2.11元），增速-84%/+228%/+70%。參考可比公司給予2023年18XPE估值，下調(diào)目標價20.70元（原21.48元），維持增持評級。
2022Q4業(yè)績低于市場預(yù)期：公司公告2022年實現(xiàn)歸母凈利22~26億元，同比減少129~133億元，同比下滑83.26%~85.83%。其中Q4歸母凈利潤為-34.87~-38.87億元，同比減少63.06~67.06億元，低于市場和我們的預(yù)期。公司業(yè)績承壓的主要原因是①原油單邊下跌造成庫存減值，Q4布油現(xiàn)貨均價89美元/桶，環(huán)比減少23美元；②主要板塊下游需求處于低位導(dǎo)致價差縮窄擠壓盈利，其中Q4季度價差汽油-石腦油/PTA-PX/工業(yè)絲/乙烯環(huán)比分別為-16%/-24.6%/-18.88%/-5%；③疫情導(dǎo)致的Q4道路交通疲軟影響汽柴油需求，Q4季度百城擁堵指數(shù)環(huán)比下滑2.6%，其中北上廣深一線城市環(huán)比Q3下滑21%。
靜待下游需求逐步復(fù)蘇：隨著2023年以來疫情政策改變，下游需求逐步復(fù)蘇，預(yù)計公司盈利迎來確定性改善。
第二成長曲線值得期待：2023-2024年，公司將圍繞可降解、鋰電、光伏等高潛力市場推進160萬噸高性能樹脂、260萬噸高性能聚酯、80萬噸功能性聚酯薄膜、150萬噸紡織新材料、45萬噸可降解塑料、16億平方米鋰電隔膜等項目建設(shè)，打造第二成長曲線。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動風(fēng)險，項目進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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