>> 國海證券-恒力石化(600346)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評：一季度業(yè)績改善明顯，看好公司長期成長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：2023年4月27日，恒力石化發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2223.73億元，同比增長12.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.18億元，同比減少85.07%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.30%，同比下降25.77個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率8.21%，同比減少7.18個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率1.04%，同比減少6.81個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2022年Q4實(shí)現(xiàn)營收519.83億元，同比+11.77%，環(huán)比+1.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-37.68億元，同比-233.67%，環(huán)比-94.30%；ROE為-6.86%，同比減少11.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少3.52個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率1.74%，同比減少12.47個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.62個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-7.26%，同比減少13.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少3.48個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收561.54億元，同比+5.15%，環(huán)比+8.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比75.85%，環(huán)比+127.06%；ROE為1.91%，同比下滑5.32個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長8.77個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率達(dá)9.26%，同比下滑6.20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長7.52個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率達(dá)1.81%，同比下滑6.09個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長9.07個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
高原油價(jià)格弱需求背景下，公司2022年業(yè)績承壓
2022年，原油等主要原材料價(jià)格快速上行且高位寬幅振蕩，近原油端的產(chǎn)品價(jià)格受原油價(jià)格影響亦大幅上升，因此帶動公司營收提升，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收2223.73億元，同比+12.31%。而化工品、功能性薄膜、民用絲、工業(yè)絲等與終端消費(fèi)、基建地產(chǎn)等相關(guān)的傳統(tǒng)需求處于市場低谷水平，上下游產(chǎn)品價(jià)格延遲傳導(dǎo)，公司面臨歷史極端的高運(yùn)行成本與低行業(yè)需求的雙重經(jīng)營擠壓，帶動盈利下滑，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.18億元，同比減少85.07%。分業(yè)務(wù)板塊來看，煉化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1236.75億元，同比增長17.86%，毛利率達(dá)15.31%，同比減少7.58個(gè)百分點(diǎn)；聚酯產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)營收291.36億元，同比增長6.82%，毛利率達(dá)9.07%，同比減少9.85個(gè)百分點(diǎn)；PTA實(shí)現(xiàn)營收566.36億元，同比增長17.59%，毛利率達(dá)-6.49%，同比減少8.83個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.18%/1.38%/1.93%，同比+0.03/-0.14/-0.56pct。2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)259.54億元，同比增長39.01%，主要系應(yīng)收款項(xiàng)減少，預(yù)收貨款增加，銷售回款較好，同時(shí)存貨增幅小于上年，采購支出減少。
一季度業(yè)績環(huán)比增長，看好公司盈利持續(xù)改善
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比-32.03億元，環(huán)比+47.88億元；其中實(shí)現(xiàn)毛利潤52.00億元，同比-30.55億元，環(huán)比+42.97億元。公司毛利潤環(huán)比大幅提升，一方面受益于公司煉化產(chǎn)品銷量提升，2023Q1公司煉化產(chǎn)品銷量達(dá)590.45萬噸，環(huán)比+17.91%；另一方面，隨著疫情防控全面放開以及“保交樓”等政策的相繼推出，居民出行、消費(fèi)、基建等逐步復(fù)蘇，進(jìn)而帶動上游油品及化工品價(jià)格價(jià)差修復(fù)。
據(jù)Wind，2023年一季度汽油價(jià)差達(dá)1621元/噸，環(huán)比+68.01%；PX價(jià)差達(dá)3220元/噸，環(huán)比+12.37%；聚乙烯價(jià)差達(dá)2620元/噸，環(huán)比+16.32%。同時(shí)，2023Q1公司公允價(jià)值變動凈收益2.46億元，同比+4.19億元，環(huán)比+4.11億元，或受益于公司金融資產(chǎn)價(jià)值提升；同時(shí)，2023Q1公司資產(chǎn)減值損失為0，環(huán)比2022Q4減少31.29億元，主要由于去年四季度公司計(jì)提了國際原油價(jià)格階段性下行導(dǎo)致的庫存損失。期間費(fèi)用率方面，2023Q1年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.10%/1.47%/2.17%，同比-0.08/+0.06/-0.31pct，環(huán)比-0.12/+0.02/+2.04pct。
進(jìn)入二季度，主要產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差持續(xù)修復(fù)，據(jù)Wind，截至4月25日，2023年二季度PX價(jià)差達(dá)3783元/噸，環(huán)比+17.46%。同時(shí)，隨著公司45萬噸/年可降解材料等新項(xiàng)目效益逐步釋放，我們看好公司業(yè)績持續(xù)改善。
新項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司未來呈高成長
公司依托“大化工”平臺持續(xù)賦能與新材料開發(fā)多年積累，加快下游高端化工新材料產(chǎn)能布局。160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目、30萬噸/年己二酸項(xiàng)目、60萬噸/年BDO及配套項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年年中逐步投產(chǎn)。同時(shí)，康輝新材料年產(chǎn)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目已于2023年一季度逐步投產(chǎn)，45萬噸/年可降解新材料項(xiàng)目于2023年一季度逐步達(dá)產(chǎn)，營口4.4億平鋰電隔膜第一條線預(yù)計(jì)2023年5月投產(chǎn)，南通鋰電隔膜項(xiàng)目正有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年一季度逐步投產(chǎn)。隨著公司新產(chǎn)能的逐步落地，看好公司長期成長性。
持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新驅(qū)動增效增益
近年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入達(dá)11.85億元，同比+16.21%。在聚酯纖維方面，公司率先在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了熔體直紡5-8D/6f高均勻性超柔軟聚酯纖維規(guī)?；a(chǎn)，該纖維是國內(nèi)總線密度最細(xì)的聚酯纖維，打破了技術(shù)瓶頸。在新材料方面，康輝新材自主研發(fā)的PET復(fù)合銅箔用/鋁箔用基膜產(chǎn)品已通過下游電池工廠驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)；LCD（液晶顯示器）偏光片用離型基膜產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，可穩(wěn)定生產(chǎn)常規(guī)及大寬幅基膜產(chǎn)品；低配向角型偏光片離型基膜取得重大突破，成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口
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