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2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2223.73億元，同比增長12.31%；歸母凈利潤23.18億元，同比減少85.07%。其中，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營收519.83億元，同比增長11.77%，歸母凈利潤-37.68億元，同比減少233.67%。2023年一季度營收561.54億元、同比增長5.15%，歸母凈利10.20億元、同比減少75.85%，環(huán)比提升127.06%。業(yè)績拐點(diǎn)已至，看好煉化一體化裝置的盈利修復(fù)能力，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　成本上行疊加需求疲軟，2022年業(yè)績承壓。2022年國際原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，寬幅震蕩，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)101.2美元/桶，同比上漲43.0%；WTI原油現(xiàn)貨均價(jià)94.5美元/桶，同比上漲39.1%。2022年公司煉化產(chǎn)品平均售價(jià)為5,790.45元/噸，同比上漲27.91%；PTA產(chǎn)品平均售價(jià)為5,335.93元/噸，同比上漲26.28%；新材料產(chǎn)品平均售價(jià)為8,931.86元/噸，同比上漲2.61%，產(chǎn)品售價(jià)漲幅低于原料，利潤空間收窄，導(dǎo)致2022年業(yè)績承壓下行。同時(shí)，2022第三季度煉廠進(jìn)行大規(guī)模檢修，原料端庫存損失加劇，使得利潤進(jìn)一步降低。
　　 Q1扭虧為盈，業(yè)績快速修復(fù)。2023年以來，成本端壓力持續(xù)減弱，Q1原油平均進(jìn)價(jià)為4,124.06元/噸，相比2022年均價(jià)下降16.47%，產(chǎn)品端價(jià)格持穩(wěn)，Q1煉化產(chǎn)品均價(jià)為5,714.57元/噸，相比2022年均價(jià)下降1.31%，產(chǎn)品價(jià)差改善，盈利能力快速提升。未來隨著下游需求持續(xù)改善，盈利能力有望快速修復(fù)。
　　高效快速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，扎實(shí)加快新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局。公司在精細(xì)化工與化工新材料領(lǐng)域加碼布局，截至2022年末，江蘇軒達(dá)(恒科三期) 150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項(xiàng)目已開始投產(chǎn)。2023年，45萬噸/年P(guān)BS類可降解新材料項(xiàng)目和80萬噸/年功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目在一季度逐步投產(chǎn)，此外，160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目、30萬噸/年己二酸項(xiàng)目、4.4億平方米/年鋰電隔膜有望在年中開始投產(chǎn)。公司深度錨定高技術(shù)壁壘、高附加值的新材料賽道，不斷延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來具備長期成長性。
　　估值
　　基于行業(yè)景氣度下滑，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為80.70億元、113.96億元、141.09億元。預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.15元、1.62元、2.00元，對(duì)應(yīng)的PE分別為13.8倍、9.8倍、7.9倍。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格劇烈波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)大幅下行；政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)受限或需求不及預(yù)期等。