>> 浙商證券-華曙高科(688433)首次覆蓋報(bào)告：3D打印領(lǐng)軍企業(yè)，“設(shè)備-軟件-材料”全鏈條齊發(fā)力打開(kāi)成長(zhǎng)空間-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
4527KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王華君,林子堯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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3D金屬與高分子設(shè)備雙線齊發(fā)力，業(yè)績(jī)持續(xù)高增
公司主要為客戶提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和應(yīng)用核心技術(shù)的金屬增材制造設(shè)備、高分子增材制造設(shè)備和自研的配套3D打印高分子粉末材料，是國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。公司盈利成長(zhǎng)性強(qiáng)，2019-2022年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為43%、77%。
中國(guó)2020年增材制造市場(chǎng)規(guī)模達(dá)208億元，2017-2025年CAGR約26%
增材制造市場(chǎng)規(guī)模：全球增材制造市場(chǎng)產(chǎn)值2022年約180億美元，2012-2022年CAGR約23%，2025年和2030年全球增材制造收入規(guī)模將分別達(dá)到298億美元和853億美元。中國(guó)增材制造市場(chǎng)規(guī)模2020年達(dá)到208億元，同比增長(zhǎng)32%。預(yù)計(jì)到2025年將超過(guò)630億元，2017-2025年CAGR約26%。
全球增材制造設(shè)備銷量增速迅猛：2021年全球增材制造設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約32億美元，2012-2021年全球工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備銷量CAGR為14.5%；其中，金屬增材制造設(shè)備銷量CAGR為32%，高分子增材制造設(shè)備銷量CAGR為14%。
增材制造設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局：歐美主導(dǎo)，公司為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)之一
目前全球3D打印市場(chǎng)主要集中在北美、歐洲和亞太地區(qū)三個(gè)地區(qū)，其中美國(guó)為全球增材制造市場(chǎng)主導(dǎo)，2021年美國(guó)增材制造設(shè)備安裝量占比達(dá)33%。2021年中國(guó)大陸增材制造設(shè)備安裝量市場(chǎng)占比10.6%，成為全球僅次于美國(guó)的第二大市場(chǎng)。2021年公司設(shè)備市場(chǎng)占有率達(dá)1.4%，高于鉑力特設(shè)備市場(chǎng)占有率1.1%。
全產(chǎn)業(yè)鏈多元布局，金屬+高分子雙線發(fā)力打開(kāi)成長(zhǎng)空間
金屬+高分子雙線發(fā)力，公司設(shè)備多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平：華曙金屬3D打印設(shè)備技術(shù)難度和制造效率優(yōu)于國(guó)內(nèi)外可比公司；在高分子3D打印設(shè)備方面，公司自研的Flight技術(shù)將高分子設(shè)備產(chǎn)能、成形精度、掃描速度等指標(biāo)提升至全新高度；在高分子3D打印粉末材料方面，公司成功研發(fā)全國(guó)產(chǎn)化PA12粉末材料，打破近半世紀(jì)海外壟斷。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.6、2.2、2.9億元，同比增長(zhǎng)分別約57%、40%、32%。對(duì)應(yīng)7月14日PE分別為102、73、56倍。公司作為國(guó)內(nèi)3D打印設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)“設(shè)備-軟件-材料”全鏈條齊發(fā)力將打開(kāi)成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
增材制造設(shè)備核心器件進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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