>> 財(cái)通證券-中報(bào)三條線索繼續(xù)發(fā)酵-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 2083KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧: 22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計(jì)漲幅18%。
繼續(xù)布局中報(bào)景氣三條線索。美國CPI回歸“3”時(shí)代推動(dòng)全球交易“7月聯(lián)儲(chǔ)最后一-次加息”,曙光已現(xiàn)但不可操之過急，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)依賴型決策在三季度末，四季度初可見真章，潛在形成全球市場(chǎng)拐點(diǎn)(關(guān)注財(cái)通策略外資組合) .階段性的風(fēng)險(xiǎn)上行推動(dòng)A股回暖，同期經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇,我們持續(xù)推薦的順周期高股息方向(電力高速等公用事業(yè)、非銀、部分周期品)仍有超額收益;前期領(lǐng)漲的TMT面對(duì)業(yè)績壓力開始分化，數(shù)據(jù)要素成為領(lǐng)跑者、需要重視;從業(yè)績預(yù)告管中窺豹，中報(bào)景(三條線索與此前推薦一致: 1)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營商、軟件，2)新能源，3)可選消費(fèi)的商貿(mào)/杜服汽車家電。
美國通脹回歸“3"時(shí)代，海外流動(dòng)性大和。本周最重磅數(shù)據(jù)是美國6月CPI yoy降至3% (前值4%、預(yù)期3.1%)，連續(xù)12個(gè)月下降、重回“3"時(shí)代，經(jīng)濟(jì)維持“制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)韌性"。上周全球主要資產(chǎn)交易“7月聯(lián)儲(chǔ)最后一-次加息" : 10年美債利率下行23bp.美元指數(shù)下跌22%、倫敦金現(xiàn)上漲1.6%，MSCI新興市場(chǎng)上漲4.9%。我們?cè)谌ツ?0月22日《美聯(lián)儲(chǔ)加息何時(shí)休？》中匯總過聯(lián)儲(chǔ)“最后-次加息"時(shí)的宏觀條件和市場(chǎng)表現(xiàn):
(一) 4點(diǎn)宏觀條件: 1)景訪面,制造業(yè)PM1下行超過8個(gè)月。2)就業(yè)方面，新增非農(nóng)就業(yè)降至20萬以下。3)工資方面，增速趨勢(shì)性向下3個(gè)月，打破"工資-通脹"螺旋。4)通脹方面，核心PCE yoy確定性回落至4%左右。
(二)結(jié)束加息市場(chǎng)表現(xiàn): 1) 10年美債利率提前24月見頂，后續(xù)繼續(xù)下行。2)全球股市加息前震蕩，加息結(jié)束后迎來向上拐點(diǎn)。
對(duì)應(yīng)當(dāng)下，我們判斷: 1)本輪美聯(lián)儲(chǔ)維持“數(shù)據(jù)依賴型"路徑，距離加息結(jié)束僅?！巴浿笜?biāo)”，大概率在=季度末、四季度初，曙光已現(xiàn)但也不應(yīng)操之過急。2)短期新興市場(chǎng)處在“底部高波動(dòng)”狀態(tài)，賠率足夠、勝率暫時(shí)末知，值得抓緊布局，建議關(guān)注財(cái)通策略外資行業(yè)組合(7月推薦電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)設(shè)備、新能源動(dòng)力系統(tǒng)，本月回報(bào)2.6%VS股票型基金0.5%) .
國內(nèi)政策窗口期，溫和復(fù)蘇下順周期高股息值得配置.7月國內(nèi)逐步進(jìn)入政策窗口期，從國常會(huì)到政治局會(huì)議將部署下半年經(jīng)濟(jì)工作,市場(chǎng)也處于等待階段。近期資產(chǎn)中的經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)至51%左右的“溫和復(fù)蘇”水平;經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷售偏弱，但生產(chǎn)端偏強(qiáng)勢(shì)，銅、原油價(jià)格有明顯抬升。在經(jīng)濟(jì)回歸“溫和復(fù)蘇"之后，此前推薦的順周期高股息方向近期強(qiáng)勢(shì)、依然值得布局，包括電力高速等公用事業(yè)、非銀、部分周期晶等等。
市場(chǎng)進(jìn)入中報(bào)期，繼續(xù)布局三個(gè)景氣線索。從業(yè)績預(yù)告來看: 1)目前全A預(yù)告披露率34%，預(yù)喜率45.2%，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板披露少暫無代表性。2)結(jié)構(gòu)上,部分消費(fèi)、成長的披露率和預(yù)喜率雙高，消費(fèi)方面關(guān)注社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售.家電、汽車，成長方面關(guān)注電新設(shè)備，其他還可以關(guān)注非銀金融、公用事業(yè)。繼續(xù)關(guān)注三大景氣線索: 1)數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，AI浪潮、5G滲透等帶動(dòng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)量、軟件產(chǎn)業(yè)收入穩(wěn)步增長。2)新能源方面，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，終端汽車銷量、光伏&風(fēng)電裝機(jī)需求回升。3)可選消費(fèi)方面，汽車與新能源鏈息息相關(guān)，空調(diào)驅(qū)動(dòng)從地產(chǎn)復(fù)蘇到高溫，排產(chǎn)上調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示:聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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