>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：長期擔(dān)憂短期化，觀望為主-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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股指期貨：昨日盤面疲弱，賺錢效應(yīng)不佳。但情緒也未呈現(xiàn)惡化征兆，觀察股指期貨持倉量變動，并未見顯著增倉，可以認(rèn)為套保盤未大面積介入。之所以現(xiàn)階段持續(xù)底部震蕩，與政策預(yù)期乏力有關(guān)，市場交易邏輯再度從強(qiáng)政策轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實。在此環(huán)境中，市場難有系統(tǒng)性機(jī)會，因地產(chǎn)問題解決前，市場會將長期擔(dān)憂短期化，并壓制風(fēng)險偏好，此時資金只能在兩個維度尋找共識，一是7月政治局會議發(fā)力的方向，如電子、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)政策可能發(fā)力的行業(yè)，二是不依賴于業(yè)績提升的主題概念，如AI等細(xì)分領(lǐng)域。故我們推演，仍是成長風(fēng)格占優(yōu)，但短期仍將磨底。
股指期權(quán)：昨日標(biāo)的全線收跌。期權(quán)市場成交額小幅提升，其中上證50ETF期權(quán)成交量提升22.55%，而創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交量小幅下降，推測市場仍然偏謹(jǐn)慎。波動率端同樣表現(xiàn)平淡，各品種波動率陰跌或窄幅震蕩。成交額PCR/成交量PCR反饋科創(chuàng)50ETF期權(quán)有大量虛值認(rèn)購的交易，淺虛端認(rèn)購成交量、持倉量均高于認(rèn)沽，買賣雙方均在認(rèn)購端博弈，短期來看，市場對科創(chuàng)50情緒相對偏暖。其余品種從偏度指數(shù)端來看，仍有調(diào)整風(fēng)險，因此建議科創(chuàng)50ETF相關(guān)品種可布局牛市價差策略，而與品種可備兌防御以增厚收益。
國債期貨：昨日中國二季度GDP數(shù)據(jù)和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。但10年國債收益率仍無法有效突破2.63%的強(qiáng)阻力，一則6月的工增、社零、投資、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已初現(xiàn)企穩(wěn)特征；代表經(jīng)濟(jì)環(huán)比運行并未進(jìn)一步下滑；二則債市對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱已有合理定價；三則資金體感對非銀偏負(fù)面，IRS仍無法下破2%，制約長端下行。后續(xù)來看，經(jīng)濟(jì)觸底明確但反彈存疑，一則居民可支配收入同比增速下滑不利于耐用品消費修復(fù)；二則房價環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)不利于房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)和開工投資鏈條反彈；三則海外補庫存疑+制造業(yè)產(chǎn)銷率下降不利于工增和制造業(yè)投資。上述三大鏈條指向債牛延續(xù)，但環(huán)比企穩(wěn)特征下債市突破2.63%需要更明確的利多刺激。在此之前交易性需求維持中性，空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉機(jī)會。關(guān)注基差做闊機(jī)會。曲線做陡適當(dāng)止盈。
風(fēng)險因子：1）新品種流動性不及預(yù)期；2）政策力度不及預(yù)期
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