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宏觀精要
　　國內(nèi)宏觀：本周公布6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，二季度GDP增長0.8%，環(huán)比增速放緩，且這一數(shù)值是近十年同期以來環(huán)比增速最低值（2022年特殊情況除外）。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇程度較弱，結(jié)構(gòu)隱患仍存，拉動內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，6月份同比實際增長4.4%。在經(jīng)歷了一季度的脈沖效應(yīng)之后，制造業(yè)在訂單下滑的背景下依舊采取主動降價去庫的策略，生產(chǎn)趨于滑落，但6月PMI與工業(yè)增加值均反映生產(chǎn)端邊際改善。雖與季末訂單集中交付不無關(guān)系，但或亦反映成本價格下滑、庫存偏低、利潤降幅收窄的背景下，生產(chǎn)環(huán)境有向好趨勢。需求方面，1）上半年社零同比增長8.2%，6月同比增長3.1%，環(huán)比增長0.23%，位于季節(jié)性低位。消費(fèi)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，依舊呈現(xiàn)逐月下滑趨勢。受制于偏弱的失業(yè)率和居民收入，居民信心依舊不足，低預(yù)期下居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎。2）固定資產(chǎn)投資上半年同比增長3.8%。穩(wěn)增長發(fā)力的背景下，基建與制造業(yè)投資維持較高景氣度。其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.2%，國有控股固定資產(chǎn)投資同比增加8.1%。反映利潤低迷下，民間企業(yè)擴(kuò)張意愿仍然不足，當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，上半年同比下降7.9%，降幅較1-5月繼續(xù)擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。其中竣工端持續(xù)高增長修復(fù)，新開工與施工同比下滑明顯，反映相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力于竣工端，且結(jié)構(gòu)上擠壓前端開施工的資金。總體而言，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，需求不足仍是最大的難題。生產(chǎn)雖有邊際改善，且去庫周期時間較長，但需求不足的情況下或仍難以開啟補(bǔ)庫周期。后續(xù)政策或從居民收入和企業(yè)利潤入手，以呵護(hù)內(nèi)生動能的方式拉動內(nèi)需，從而實現(xiàn)年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但從信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期國內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關(guān)注7月政治局會議、專項債發(fā)行進(jìn)度以及準(zhǔn)財政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼。
　　海外宏觀：美國方面，6月美聯(lián)儲的褐皮書顯示，5月下旬以來，整體經(jīng)濟(jì)活動略有增長，預(yù)計未來幾個月經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持緩慢增長。美聯(lián)儲官員發(fā)言仍然偏鷹：戴利表示，美聯(lián)儲今年或繼續(xù)加息，但放緩加息節(jié)奏是適宜的。梅斯特表示，利率繼續(xù)抬升或有利于經(jīng)濟(jì)，“我會在6月份提高利率，但我理解美聯(lián)儲為什么沒有采取行動”。美聯(lián)儲理事沃勒傾向于今年再加息兩次以控制通脹。美國6月通脹超預(yù)期降溫，整體通脹延續(xù)降溫趨勢，核心服務(wù)通脹也繼續(xù)松動，從市場反應(yīng)來看，在6月美聯(lián)儲暫停加息的背景下，通脹降溫并未大幅改變聯(lián)儲7月加息的預(yù)期，但核心通脹的超預(yù)期降溫使得后續(xù)加息概率下降。短期內(nèi)，通脹降幅超預(yù)期，利差收縮拖累美元指數(shù)。歐洲方面，歐央行公布6月貨幣政策會議紀(jì)要，整體偏鷹。委員會認(rèn)為，必須向外界傳達(dá)“貨幣政策還有更多工作要做，以便及時將通脹拉回到目標(biāo)水平”的信息。另外，歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出低于預(yù)期，制造業(yè)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長，ZEW預(yù)計到今年年底經(jīng)濟(jì)狀況將進(jìn)一步惡化。