>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第63期：經(jīng)濟好了嗎-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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此報告為加密報告 |
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宏觀張瑜：經(jīng)濟回踩大概率結(jié)束
CPI：并非全面走弱，存在不少積極的價格信號定義三種價格動態(tài)：商品中，非耐用品價格表現(xiàn)普遍“強”，耐用品價格表現(xiàn)“弱”，或許和今年社交出行需求回補、消費修復(fù)下沉相關(guān)；服務(wù)中，受益于居民生活半徑打開，以旅游、餐飲、其他用品和服務(wù)（包含住宿和個人服務(wù)）為代表的接觸性服務(wù)價格表現(xiàn)均“強”；其余服務(wù)項價格較為分化，通信服務(wù)價格“強”，郵遞服務(wù)無變化，房租和醫(yī)療服務(wù)價格處于“修復(fù)”狀態(tài)，教育服務(wù)、家庭服務(wù)、交通工具使用及維修的價格表現(xiàn)“弱”。在去年高基數(shù)效應(yīng)的拖累下，預(yù)計7月份CPI同比或短暫轉(zhuǎn)負(fù)（-0.3%），但后續(xù)將溫和回升，到年底可能升至1%以上。
PPI：國內(nèi)外價格繼續(xù)共振走弱，但6月基本是底部受石油、煤炭等大宗商品價格繼續(xù)回落以及高基數(shù)因素影響，PPI同比降幅擴大至5.4%。6月大概率此輪PPI周期的底部。展望后續(xù)，下半年P(guān)PI翹尾因素拖累將大幅緩解，是PPI回升最主要的推力，但年內(nèi)難以轉(zhuǎn)正。
策略姚佩：靠什么補庫存
沒有完美的庫存底部，但不能完美錯過底部，庫存很難出現(xiàn)L形的底部盤整，本輪庫存有望9月左右見底，24Q1有望出現(xiàn)中美庫存共振向上。以實際庫存觀察中國細(xì)分行業(yè)。統(tǒng)計局口徑：工業(yè)金屬、橡膠、通用設(shè)備、紡服家具、電子設(shè)備庫存或已觸底；具體品種口徑：鋁、銅、PTA、鋼材庫存處低位?？疾烀绹蛶齑嫘袠I(yè)：電子元件、計算機、農(nóng)業(yè)機械、建材、紙制品。
當(dāng)下順周期具備高賠率，普遍PB估值30%以下分位，有望成為下半年勝負(fù)手。一是7月政策期待，二是Q3庫存可能見底，疊加美制造商庫存望Q4見底，未來12個月若中美共振向上，強補庫行情順周期占優(yōu)。基于2個視角推薦：①中國庫存視角：鋁銅，鋼鐵、通用設(shè)備、紡服、家具制造；②美國庫存拉動中國出口：電子元件、計算機、家具家電、木制品。
固收周冠南：債市“漲不動”的幾點原因
行情特點：止盈盤浮現(xiàn)、資金收斂疊加寬信用擾動，債券“漲勢不足”
貨幣條件：高杠桿或放大資金波動，貨幣平穩(wěn)寬松基調(diào)無虞
政策布局：“寬信用”政策脈沖進行時，后續(xù)看什么？可期待政策：1.已審議通過、待落地的政策，包括促家居消費、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施推進方案等。2.近期重要會議釋放的政策信號，包括促服務(wù)消費、存量房貸利率調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際優(yōu)化、政策性開發(fā)性金融工具繼續(xù)發(fā)力等。3.地方債務(wù)風(fēng)險化解、再融資債券化債或繼續(xù)推進。
債市策略：當(dāng)前基本面“弱現(xiàn)實”環(huán)境延續(xù)，而“寬信用”政策已開始布局、“穩(wěn)增長”信號釋放不斷，建議多看少動，提升資產(chǎn)流動性。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美元緣何大幅回落？
M美元下跌緣由大致有以下三方面：一是隨著債務(wù)上限順利提高和一季度美國GDP增長超預(yù)期，美股投機空頭撤離，金融市場的避險情緒大幅減弱；二是美聯(lián)儲相對其他央行更加鷹派的預(yù)期有所減弱；三是日元大漲令美元持續(xù)走低，其他非美貨幣走去強觸發(fā)了空頭止損。我們傾向認(rèn)為第二點是美元指數(shù)快速下行的主因。
金工王小川：市場震蕩向上，未來如何走？
擇時：A股模型：短期：成交量V1模型部分寬基指數(shù)開始看多。低波動率模型看多。特征龍虎榜機構(gòu)模型看多。特征成交量模型中性。智能滬深300模型看空，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型V2和V3中性。多空形態(tài)剪刀差擇時模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有標(biāo)的指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為92.91%，相較于上周減少了9個bps，混合型基金總倉位76.32%，相較于上周減少了4個bps。股票型先行者基金總倉位為92.38%，相較于上周增加了4個bps，混合型先行者基金總倉位為64.09%，相較于上周減少了13個bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為1.04%。本周股票型ETF平均收益為1.91%。本周新成立公募基金30只，合計募集197.4億元，其中股票型11只，共募集20.84億，混合型11只，共募集14.69億，債券型8只，共募集161.87億。
北上資金：北上資金本周共流入198.44億，其中滬股通流入109.74億，深股通流入88.70億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為14.64。
綜合觀點：A股擇時觀點：上周我們認(rèn)為大盤情緒或繼續(xù)震蕩偏樂觀，最終本周上證指數(shù)上漲1.29%。短期信號翻多明顯，價量共振模型部分寬基看多，低波之刃模型看多，特征龍虎榜機構(gòu)模型依舊看多。因此我們認(rèn)為A股指數(shù)后市或繼續(xù)偏震蕩樂觀向上。港股擇時觀點：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看空，最終本周恒生指數(shù)上漲5.71%。本周成交額倒波幅模型信號依舊繼續(xù)看空，因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看空港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、消費者服務(wù)、鋼鐵、傳媒、計算機。
金融徐康：信心走在基本面之前
信心當(dāng)走在基本面前。目前宏觀環(huán)境復(fù)蘇仍需時間、銀行基本面短期承壓是事實
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