>> 興業(yè)證券-開市客(COST.US)自有品牌滲透率提升，北美外開店加速-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧茹 |
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FY2023Q3客流量增加，維系高續(xù)訂率：公司FY2023Q3收入526億美元，同比增長2%，主要為門店數量凈增加23個拉動。拆分量價，美國/全球的客流量分別同比增長3.5%/4.8%，客單價分別同比減少3.5%/4.2%。其中核心商品類別收入同比增長3%（主要依靠食品雜貨及生鮮食品拉動），倉庫輔助和其他業(yè)務收入同比下降3%（主要因汽油價格下降），會員費同比增長6%，截至FY2023Q3季度末，美國和其他地區(qū)續(xù)訂率為92.6%，加拿大和全球90.5%，環(huán)比持平。FY2023Q3毛利率錄得10.3%，同比增加13個基點，主要由包機運輸活動停止、員工額外假期補貼取消、產品組合帶來24個基點正面影響、LIFO費用取消帶來25個基點正面影響等因素拉動。SG&A費率同比增加49個基點，主要因為工資福利增加及收入增長放緩。錄得凈利潤13億美元，凈利率2.5%，同比下降0.1個百分點。計劃派發(fā)季度股息1.02美元/股，派息率35%。
通脹減弱多品類壓力減輕，自有品牌滲透率持續(xù)提升：公司認為FY2023Q3通脹有所減弱，預期通脹率在FY2022Q4/FY2023Q1/FY2023Q2/FY2023Q3分別為8%/6%-7%/5%-6%/3%-4%，通脹率減弱下多品類產品成本壓力減輕，包括堅果、雞蛋、肉類等食品，以及非食品方面的鋼鐵、樹脂等，截至季度末，公司的庫存同比下降7%。自有品牌Kirkland Signature滲透率持續(xù)提升帶動增長，自有品牌滲透率提升150個基點，收入同比增長120個基點。
全球門店擴張，中國（大陸）開店加速拉動增長：考慮到在美國和加拿大地區(qū)門店逐漸飽和，公司逐步拓展海外地區(qū)，在未來5年內，預計北美/其他地區(qū)的收入占比將有望從65%：35%變至50%：50%。全球分地區(qū)看，韓國、中國臺灣門店將會持續(xù)增加，日本至少每年開一家，英國計劃每年開1-2家，中國（大陸）加速開店將拉動增長，截止2023年底中國（大陸）將擁有6家門店。
維持“增持”評級，目標價556美元：我們預計2023-2025財年公司收入分別為2394、2499、2640億美元，同比分別變動+5.5%、+4.4%、+5.6%；歸母凈利潤將分別為61、67、76億美元，同比分別變動+4.2%、+10.2%、+13.8%。目標價556美元，對應2023-2025財年PE分別為41、37、32倍。
風險提示：1）供應鏈緊張持續(xù)；2）通貨膨脹加?。?）市場競爭加??；4）新冠疫情變化及其他宏觀因素
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