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★6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
　　1、中國二季度GDP同比增速6.3%，對應(yīng)兩年平均3.3%。上半年累計(jì)增速5.5%，對應(yīng)兩年平均4%，與政策目標(biāo)的兩年平均一致。這就要求下半年修復(fù)態(tài)勢不能進(jìn)一步減弱，不能有進(jìn)一步下降的空間，否則將影響全年目標(biāo)的完成。這也意味著下半年GDP兩年平均同比至少也要為4%，折算后下半年GDP增速至少要達(dá)到4.62%。壓力仍然較大。政策加碼必要性上升。
　　2、6月份單月視角看，此前國內(nèi)修復(fù)的分化態(tài)勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：二產(chǎn)好、三產(chǎn)弱。環(huán)比視角更加清晰，工增環(huán)比0.68%，與近十年同期水平相當(dāng)，而社零環(huán)比僅0.23%，為近十年來最弱。投資端，固定資產(chǎn)投資同比上行至3.1%，環(huán)比0.39%已與近五年均值相當(dāng)。其中制造業(yè)、基建投資均有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資依舊拖累。去年高基數(shù)以及今年基本面疲弱，地產(chǎn)銷售面積大幅下滑至-18.2%。就業(yè)總體形勢持平上月，但青年失業(yè)率繼續(xù)走高。居民收入增長好于GDP增長，但貧富差距進(jìn)一步拉大。名義GDP低迷壓制企業(yè)營收。
　　★投資建議：
　　6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢，工業(yè)供給以及基建、制造業(yè)投資領(lǐng)域有所反彈，但消費(fèi)回落、地產(chǎn)低迷等問題依舊突出，一方面需要政策穩(wěn)預(yù)期，另一方面仍需要等待居民部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)至較理想狀態(tài)。我們在半年報(bào)中展望，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍舊是溫和復(fù)蘇的節(jié)奏，三季度PPI回升與四季度庫存周期迎來拐點(diǎn)會(huì)是下半年主要看點(diǎn)。7月份起各部委對于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的表述明顯增多，同時(shí)美國通脹回落超預(yù)期，外圍緊縮形勢有所緩和，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振?？傮w上而言，近期海外形勢的好轉(zhuǎn)與國內(nèi)低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成對沖，股指反彈動(dòng)能被削弱。建議均衡配置，等待7月底政治局會(huì)議召開，釋放更清晰的信號(hào)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。