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主要觀點(diǎn)：
　　公司重組完成，與松下系制冷公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
　　公司并購(gòu)松下系制冷公司，進(jìn)一步聚焦主業(yè)。2022年，公司收購(gòu)了松洋壓縮機(jī)60%股權(quán)和松洋冷機(jī)55%股權(quán)，從而直接及間接合計(jì)持有松洋壓縮機(jī)100%的股權(quán)、松洋冷機(jī)100%的股權(quán)。2023年公司收購(gòu)了松下制冷（大連）有限公司100%的股權(quán)，進(jìn)一步完善公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力，提升其盈利能力。
　　冷鏈物流行業(yè)景氣度上行，工商業(yè)制冷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有升
　　工商業(yè)制冷設(shè)備緊跟國(guó)家冷鏈物流市場(chǎng)發(fā)展?！丁笆奈濉崩滏溛锪靼l(fā)展規(guī)劃》提出“十四五”期間布局建設(shè)100個(gè)左右國(guó)家骨干冷鏈物流基地。同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)外冷鏈流通率的差距，我們認(rèn)為未來(lái)2年，冷鏈物流市場(chǎng)有望加速發(fā)展，而其中的核心設(shè)備制冷壓縮機(jī)也有望迎來(lái)新需求。市場(chǎng)規(guī)模方面，2021年我國(guó)商用制冷壓縮機(jī)總銷售額242億元，預(yù)計(jì)2022年增長(zhǎng)至263億元；2021年我國(guó)工業(yè)冷凍設(shè)備規(guī)模82.1億，預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)至96.3億元，2025年將增長(zhǎng)至106億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，工業(yè)制冷市場(chǎng)集中度較高，CR4（冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克和雪人）高達(dá)70%，冰山冷熱在漁船等細(xì)分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。向未來(lái)看，石油石化領(lǐng)域近年來(lái)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)成立，農(nóng)產(chǎn)品冷鏈冷庫(kù)領(lǐng)域存較大提升空間，數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，公司制冷制熱設(shè)備產(chǎn)品有望充分收益。
　　高度重視自主研發(fā)，積極發(fā)展新產(chǎn)品新事業(yè)
　　公司圍繞冷熱事業(yè)，自主研發(fā)與合資合作有效協(xié)同。從研發(fā)項(xiàng)目看，公司近年來(lái)的研發(fā)方向和目的主要集中在強(qiáng)化公司產(chǎn)品線上，一方面拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，另一方面緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完善產(chǎn)品圖譜。公司在CCUS、光伏、余熱余壓回收領(lǐng)域及工業(yè)控制等領(lǐng)域持續(xù)突破，著力打造多增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.5/58.3/69.3億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10/2.41/3.49億元，總股本對(duì)應(yīng)的EPS為0.13/0.29/0.41元，以當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為43/20/14倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；4）并購(gòu)整合管理風(fēng)險(xiǎn)。