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國(guó)內(nèi)消費(fèi)邊際改善，空調(diào)有望延續(xù)高景氣：受渠道補(bǔ)庫(kù)存、熱夏催化、前期需求回補(bǔ)等因素影響，2023年國(guó)內(nèi)空調(diào)景氣度向好，在眾多消費(fèi)品中表現(xiàn)突出。我們認(rèn)為，下半年空調(diào)內(nèi)銷有望延續(xù)高景氣度，主要因?yàn)榍捌谑芤咔橛绊懚e壓的空調(diào)更新需求將持續(xù)回補(bǔ)（見《更新，添置：空調(diào)市場(chǎng)隱秘的角落》），且炎夏有望催化需求加速釋放；旺季終端動(dòng)銷較好推動(dòng)庫(kù)存去化，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)存需求有望保障空調(diào)出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，今年上半年地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1~6月住宅竣工面積YoY+18.5%。住宅竣工向好有望提振下半年及明年的廚電、白電需求。
　　空調(diào)價(jià)格穩(wěn)中有升，企業(yè)盈利有望展現(xiàn)彈性：今年以來，空調(diào)龍頭內(nèi)銷份額有所下降，奧克斯、海信、長(zhǎng)虹等品牌份額有所提升。我們觀察到，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)景氣波動(dòng)的情況下，空調(diào)龍頭未開展價(jià)格戰(zhàn)（奧維數(shù)據(jù)顯示，2023Q2空調(diào)行業(yè)線上、線下均價(jià)YoY+4%/+5%），二線品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，價(jià)格穩(wěn)中有升，空調(diào)龍頭盈利能力有望改善，二線品牌有望展現(xiàn)較大彈性。
　　家電外銷復(fù)蘇，值得資本市場(chǎng)關(guān)注：今年上半年家電出口增速轉(zhuǎn)正。分品類來看，洗衣機(jī)、吸塵器、熱泵、液晶電視機(jī)出口增速相對(duì)較快。分地區(qū)來看，家電對(duì)美出口額增速慢于整體出口增速，主要因?yàn)楹Ｍ馇缼?kù)存降低，企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)存需求，且人民幣貶值對(duì)出口企業(yè)收入帶來正向貢獻(xiàn)。展望下半年，美國(guó)新房銷售數(shù)據(jù)環(huán)比改善、歐美消費(fèi)者信心持續(xù)回升，海外家電消費(fèi)需求有望逐步復(fù)蘇，且考慮到下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較高，人民幣兌美元匯率可能持續(xù)處于低位，利好出口型家電企業(yè)。
　　投資建議：年初以來，家電的復(fù)蘇進(jìn)度穩(wěn)健。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，家電的需求已經(jīng)有所恢復(fù)，尤其空調(diào)行業(yè)的恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)較快。另外，由于存在成本紅利、匯率紅利，下半年家電有望實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。結(jié)合估值，我們優(yōu)先推薦美的集團(tuán)、格力電器、三花智控；部分家電出口企業(yè)的訂單已經(jīng)開始恢復(fù)，人民幣貶值增厚相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)，重點(diǎn)關(guān)注比依股份、新寶股份、奧馬電器、石頭科技。其他推薦標(biāo)的，請(qǐng)見報(bào)告正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大漲，人民幣大幅升值，海外需求大幅下降