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家電出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，Q3基本面有望迎來拐點(diǎn)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示6月份中國(guó)家電出口金額7479.42億美元，同比+3.87%，即使不考慮二季度以來的人民幣貶值因素，出口額仍然延續(xù)了3月份以來的同比正增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，結(jié)合萊克電氣、巨星科技等已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司來看，匯兌收益對(duì)二季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯，建議關(guān)注匯兌收益對(duì)凈利潤(rùn)的彈性測(cè)算。
　　一：周觀點(diǎn)：家電出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，Q3基本面有望迎來拐點(diǎn)
　　1、家電出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，Q3有望迎來基本面拐點(diǎn)
　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，6月份中國(guó)家電出口金額7479.42億美元，同比+3.87%，即使不考慮二季度人民幣貶值因素，出口額仍然延續(xù)了3月份以來的同比正增長(zhǎng)（3-5月份美元計(jì)價(jià)出口金額分別同比+11.9/2.24/0.71%）。進(jìn)入下半年之后，隨基數(shù)進(jìn)一步走低，出口持續(xù)反彈具備較高確定性。
　　北美需求具備較強(qiáng)韌性，歐洲逐步邊際改善。結(jié)合前期微觀層面的企業(yè)調(diào)研情況來看，北美和歐洲在家電和工具等耐用品類需求上存在一定分化。北美方面，以EGO為代表的高端OPE品牌在勞氏終端零售中依然保持同比20-30%左右增長(zhǎng)；久謙數(shù)據(jù)顯示6月石頭品牌掃地機(jī)器人在美國(guó)亞馬遜平臺(tái)銷售額同比+62%；路透社數(shù)據(jù)顯示7月12日開始的亞馬遜Primeday北美首日銷售額達(dá)到64億美元，同比+6%，Adobe Analytics的數(shù)據(jù)顯示Primeday首日家電銷售額同比+37%；整體來看，北美家電與工具類產(chǎn)品需求呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。歐洲方面，由于俄烏沖突的影響，去年同期基數(shù)較低，今年二季度開始逐步邊際回暖，我們預(yù)計(jì)石頭品牌掃地機(jī)器人Q2在歐洲同比增長(zhǎng)雙位數(shù)以上，萊克自主品牌的跨境電商業(yè)務(wù)也開始實(shí)現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，海爾收入端中個(gè)位數(shù)同比增速，追覓歐洲Primeday銷售額達(dá)到1億元，均表明歐洲需求開始改善。
　　庫存去化接近尾聲，Q3逐步迎來補(bǔ)庫需求。2021年以來，受疫情和海運(yùn)影響，歐美家電及工具類耐用品渠道庫存持續(xù)走高，并于2022年Q3達(dá)到頂峰，經(jīng)過近一年左右去庫存之后，目前部分品類庫存已回落至正常水平。同時(shí)，不同品類的去庫存速度也有一定分化，整體與價(jià)值量成反比關(guān)系，或與全球消費(fèi)降級(jí)背景下的“口紅效應(yīng)”存在一定關(guān)系，大致順序或體現(xiàn)為“手工具廚房小家電-吸塵器&電動(dòng)工具-OPE-工業(yè)存儲(chǔ)箱柜&大家電”。
　　投資建議：清潔品類推薦石頭科技、科沃斯、德昌股份、萊克電氣，建議關(guān)注富佳股份；廚房小家電推薦新寶股份，關(guān)注比依股份；工具類關(guān)注巨星科技、格力博、泉峰控股；便攜儲(chǔ)能關(guān)注華寶新能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，匯率大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅上漲等。
　　2、人民幣貶值背景下，關(guān)注匯兌收益彈性測(cè)算
　　Q2以來人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值，結(jié)合萊克電氣、巨星科技等已經(jīng)披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告的公司來看，匯兌對(duì)于二季度業(yè)績(jī)?cè)龊癖容^顯著，因此我們對(duì)家電板塊外銷占比較高的公司進(jìn)行了匯兌收益的彈性測(cè)算。從原理上來看，匯率主要通過兩個(gè)路徑對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響：1）外銷產(chǎn)品主要以美元計(jì)價(jià)、而原材料多以人民幣計(jì)價(jià)，因此當(dāng)美元升值，匯率會(huì)提高人民幣口徑收入從而影響毛利率，并最終影響凈利率；2）從事外銷業(yè)務(wù)的上市公司普遍持有一定規(guī)模的外幣資金，且以美元為主，在美元升值區(qū)間內(nèi)也會(huì)帶來一定的匯兌收益。測(cè)算假設(shè)：1）以上市公司2022年外銷收入作為參考，假設(shè)海外市場(chǎng)美元計(jì)價(jià)產(chǎn)品收入占比90%左右；2）假設(shè)人民幣兌美元匯率中間價(jià)由6.9貶值至7.2；3）凈利率假設(shè)為上市公司2022年的綜合凈利率；4）假設(shè)在手美元現(xiàn)金為2022年底數(shù)據(jù)。
　　基于此，我們測(cè)算得到在人民幣貶值背景下，匯兌帶來利潤(rùn)彈性較大的公司包括萊克電氣、新寶股份、華寶新能、奧馬電器、巨星科技等。
　　二、重點(diǎn)事件及公司公告：
　　本周重點(diǎn)事件及公司公告包括中國(guó)6月CPI及PPI指數(shù)發(fā)布、中國(guó)1-5月家用電器出口數(shù)據(jù)公布、“金融十六條”中兩項(xiàng)穩(wěn)地產(chǎn)政策適用期延長(zhǎng)、廣東欲打造家電總部大產(chǎn)業(yè)、國(guó)美電器宣布百家自營(yíng)門店入駐抖音快手、立霸股份&東方電熱&大元泵業(yè)等多家公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告等。數(shù)據(jù)跟蹤方面，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)在線6月家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、洛圖科技2023年中國(guó)智能門鎖數(shù)據(jù)。
　　三、外資“北上”動(dòng)態(tài)
　　本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：海爾智家、TCL科技、海信家電、新寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等。