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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)634~775萬(wàn)元，同比下降91.6%~93.1%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)348~425萬(wàn)元，同比下降95.1%~96.0%。其中，2023Q2公司單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2106~-1965萬(wàn)元，同比下滑139%~142%，環(huán)比下滑172%~177%。
　　農(nóng)藥中間體等需求疲弱盈利下滑，研發(fā)投入加大及項(xiàng)目折舊影響費(fèi)用增多。2023年上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲弱，國(guó)內(nèi)需求處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，公司部分化工產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)較大程度下滑，盈利能力減弱。其中，公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)所受影響較大。2023年上半年，由于全球農(nóng)藥的高庫(kù)存影響，公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)品下游需求較為疲弱，產(chǎn)品價(jià)格及銷量均出現(xiàn)下滑。同時(shí)，由于原材料價(jià)格下滑幅度較小，公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)品毛利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下滑。此外，由于產(chǎn)品和原材料價(jià)格的下跌，公司也相應(yīng)計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，進(jìn)而對(duì)公司利潤(rùn)造成影響。費(fèi)用方面，由于公司投建的氟苯、DFBP等項(xiàng)目暫未實(shí)現(xiàn)銷售，但已開(kāi)始計(jì)提相關(guān)折舊、攤銷費(fèi)用，同時(shí)由于相關(guān)項(xiàng)目的試生產(chǎn)公司整體能耗和人工成本增大，也對(duì)公司利潤(rùn)造成了負(fù)面影響。另外，公司還布局有新能源鈉電電解液、吸附劑、四代制冷劑、光伏級(jí)氫氟酸、新型高分子材料等新材料、新產(chǎn)品，公司研發(fā)投入及市場(chǎng)開(kāi)拓力度同步加大，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比均有所增加。
　　氟苯、四代制冷劑等項(xiàng)目建成，新項(xiàng)目放量及產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)盈利有望改善。2023年上半年，公司5000噸/年氟苯項(xiàng)目和5000噸/年DFBP項(xiàng)目陸續(xù)建成試生產(chǎn)；5000噸/年R1234ze制冷劑項(xiàng)目于2023年7月建成試生產(chǎn)；DEX項(xiàng)目和2,4,5-三氟苯乙酸等項(xiàng)目將在2023H2逐步實(shí)現(xiàn)銷售。此外，公司5000噸/年六氟磷酸鈉項(xiàng)目和10000噸/年R1233zd制冷劑項(xiàng)目正在有序建設(shè)過(guò)程中。隨著上述項(xiàng)目的逐步建成和放量，公司營(yíng)收有望迎來(lái)明顯增長(zhǎng)，進(jìn)而增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，從6月下旬起，公司主要產(chǎn)品價(jià)格已止跌回穩(wěn)，相關(guān)產(chǎn)品銷量也有所恢復(fù)，公司相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已逐步向好發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2023年上半年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)需求較為疲弱，公司農(nóng)藥中間體等主要產(chǎn)品價(jià)格及銷量均出現(xiàn)下滑，對(duì)應(yīng)盈利減弱，致使公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)較大幅度下滑?？紤]到當(dāng)前公司主要產(chǎn)品價(jià)格仍處于相對(duì)低位，外加新建成項(xiàng)目產(chǎn)銷量有待爬坡，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增公司25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.54（下調(diào)76.8%）/1.24（下調(diào)54.4%）/1.83億元。目前公司主要產(chǎn)品價(jià)格已逐步企穩(wěn)，盈利情況有望得到改善。此外，公司氟苯、四代制冷劑等新項(xiàng)目已建成進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)，伴隨新項(xiàng)目的放量，公司業(yè)績(jī)有望獲得增長(zhǎng)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。