>> 華西證券-奧馬電器(002668)Q2業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
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增持（首次） |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,根據(jù)公告，
公司預(yù)計(jì)23上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.19-4.2億元（YOY+105%-170%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.1-4.15億元（YOY+104%-173%）；
經(jīng)折算，預(yù)計(jì)公司23年二季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.49-2.5億元（ YOY+12%-88% ），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.42-2.47億元（YOY+8%-89%）。
根據(jù)公告，公司22年Q1、Q2歸母凈利潤(rùn)分別為0.22、1.33億元。
分析判斷:
報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)預(yù)增主因：
1、銷售訂單取得增長(zhǎng)。上半年，市場(chǎng)需求有所恢復(fù)，公司加強(qiáng)市場(chǎng)拓展，銷售訂單增加，銷售收入同比有所增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，冰箱行業(yè)外銷銷量4、5月分別同比+9%、29%，其中歐洲地區(qū)為公司出口主要市場(chǎng)，在去年低基數(shù)下，今年冰箱行業(yè)對(duì)歐洲出口4月份實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正（同比+14%），5月份增量明顯。展望未來(lái)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，冰箱行業(yè)6、7、8、9月份出口排產(chǎn)同比去年實(shí)績(jī)分別+19%、+23%、+17%和17%。我們預(yù)計(jì)公司作為行業(yè)龍頭，有望與整體行業(yè)趨勢(shì)保持一致。
2、多措并舉提升毛利率水平。公司積極采取措施提升生產(chǎn)效率、加強(qiáng)成本控制，加之原材料價(jià)格同比回落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，導(dǎo)致毛利率提升，促進(jìn)公司效益增長(zhǎng)。根據(jù)公司年報(bào)，公司2022年冰箱銷售中高端風(fēng)冷產(chǎn)品銷量占比36%，同比提升6pct，帶動(dòng)毛利率提升，我們預(yù)計(jì)今年上半年延續(xù)這一趨勢(shì)。
投資建議
公司為國(guó)內(nèi)冰箱出口龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，同時(shí)今年望受益需求恢復(fù)。
產(chǎn)品端，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。作為全球排名前列的專業(yè)冰箱供應(yīng)商，公司擁有9大制造基地、13條自動(dòng)化生產(chǎn)線，規(guī)模效益明顯。同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，根據(jù)公司2021年關(guān)于新建廠房投資的公告，公司擬新建280萬(wàn)高端風(fēng)冷產(chǎn)能，根據(jù)2023年3月16日投關(guān)活動(dòng)記錄表，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2023年和2024年分階段建成投產(chǎn)，有望持續(xù)帶動(dòng)主業(yè)盈利能力提升。
渠道方面，內(nèi)外銷協(xié)同。根據(jù)2023年3月23日投關(guān)活動(dòng)記錄表，2022年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破性進(jìn)展，內(nèi)銷收入遠(yuǎn)超行業(yè)增速。2023年在內(nèi)銷方面，公司將開(kāi)展多維度市場(chǎng)環(huán)境及產(chǎn)品方向調(diào)研，有針對(duì)性的加強(qiáng)重點(diǎn)客戶溝通工作，指導(dǎo)研發(fā)方向，為重點(diǎn)大客戶提供多元產(chǎn)品組合，制定個(gè)性化解決方案，增強(qiáng)客戶粘性，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)展。
運(yùn)營(yíng)管理方面，精益生產(chǎn)、業(yè)務(wù)協(xié)同助力盈利提升。根據(jù)公司年報(bào)，公司從產(chǎn)品研發(fā)、接收訂單、排單到工藝技術(shù)、采購(gòu)和生產(chǎn)運(yùn)作等多環(huán)節(jié)入手，建立起一套立體高效的成本控制體系。其次，公司冰箱業(yè)務(wù)采取ODM業(yè)務(wù)與OBM業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的模式，能夠?qū)崿F(xiàn)從市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、原材料采購(gòu)及生產(chǎn)等多環(huán)節(jié)資源共享，最大程度降低整體運(yùn)營(yíng)成本。長(zhǎng)期看，公司盈利能力處于上升通道，2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率25%，凈利率實(shí)現(xiàn)11.7%，凈利率為近10年最高水平。
此外，公司全面回歸并聚焦冰箱主業(yè)。根據(jù)公司年報(bào)，公司2021年內(nèi)完成金融科技板塊全部資產(chǎn)處置；2022年9月，公司控股股東TCL家電主動(dòng)承擔(dān)該業(yè)務(wù)約3億元?dú)v史隱性債務(wù)的兜底償付責(zé)任，公司股票自2022年9月23日撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示，我們認(rèn)為公司主業(yè)已重回增長(zhǎng)主航道。
考慮到上游成本壓力緩解，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為95/110/125億元，同比分別+22%/+16%/+13%。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.8/7.0/8.0億元，同比分別+37%/+20%/+15%，相應(yīng)EPS分別為0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盤(pán)價(jià)8.92元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍，可比公司23年平均PE為13倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)、貿(mào)易摩擦和關(guān)稅壁壘、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、客戶認(rèn)證不通過(guò)、匯率波動(dòng)等。
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