>> 紫金天風(fēng)期貨-瀝青周報：庫存持續(xù)去化-230717
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 5115KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王佳瑤 |
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核心觀點
中性偏多
（裂解價差）
社會庫存去庫幅度高于預(yù)期，下調(diào)平衡表中下半年社會庫存數(shù)字，調(diào)整完之后平衡表8月缺口下降不過仍有14萬噸的缺口，驅(qū)動仍然向上。
月差
中性
驅(qū)動不明確。
成本
中性
到月底美聯(lián)儲會議前都認(rèn)為是宏觀窗口期，盤面具備繼續(xù)向上突破的條件，高度由基本面的強度決定。
宏觀方面，情緒從6月底市場反應(yīng)完鮑威爾和其他官員偏鷹言論后，就開始出現(xiàn)反彈；而后耶倫的訪華帶動了中美關(guān)系的良好進展，整體商品情緒都有偏樂觀的表現(xiàn)；實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況，昨天公布的美國6月CPI錄得3%，超出市場預(yù)期，解讀為利多，影響來看，市場一方面已經(jīng)計入本月底再次加息25bp，一方面降低了年內(nèi)繼續(xù)加息兩次的概率，至少在月底前，宏觀都不太會有比較大的預(yù)期偏離，因而市場交易的主線邏輯回歸基本面。
基本面方面的大邏輯是，3季度供應(yīng)收緊+季節(jié)性需求回升，平衡表存在超過120萬桶日的供需缺口需要被計價。進入7月后，這個邏輯從實貨端開始逐步傳導(dǎo)，首先是整個海上在途原油的量級明顯下降，近兩周降幅超過4000萬桶，俄羅斯發(fā)運也在明顯回落；同時供應(yīng)的緊張推升了結(jié)構(gòu)的走強，wti和brt月差均轉(zhuǎn)為back；另外現(xiàn)貨升貼水明顯走強，尤其北海地區(qū)也由負(fù)翻正，這都是驗證預(yù)期交易現(xiàn)實的邏輯。
從邊際變化來看，供應(yīng)的不穩(wěn)定也是市場會去交易的東西，包括像墨西哥的油田爆炸、歐美煉廠的意外斷供等等，雖然產(chǎn)量和產(chǎn)能的恢復(fù)都比較快，但在當(dāng)下供應(yīng)彈性低而需求旺季的背景下，不穩(wěn)定供應(yīng)的風(fēng)險溢價會變得更高。
從盤面的角度來看，此前brt在70-80的窄幅區(qū)間也調(diào)整了有兩個月的時間，中樞75的位置對于多空來說都沒有太好的性價比。月底前宏觀壓力的弱化，或者說偏利多的的情緒下，基本面的支撐配合使得盤面上破78和80的較強阻力位，后續(xù)認(rèn)為高度由基本面的強度決定，逢高空策略可以關(guān)注性價比以及基本面變化擇時入場。
開工率
中性
開工率周度整體+0.5%至44.9%，處于歷史同期偏低位置，8月煉廠周產(chǎn)量預(yù)計重心上移。
投機需求
偏空
社會庫存整體-1.41%到36.46%，連續(xù)6周去庫。
剛性需求
偏多
本周剛需+4.69萬噸至74.02萬噸，剛需+投機需求之和-2.59萬噸至61.5萬噸。三季度預(yù)計需求季節(jié)性環(huán)比上升。
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