>> 紫金天風期貨-鋅周報：降低的性價比-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 2304KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
紫金天風期貨 |
| 評級： |
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作者： |
衛(wèi)來 |
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過去兩周鋅價表現(xiàn)偏強，我們理解原因或是：相對銅鋁來說，鋅前期跌幅更深，一度觸及供應端成本線且引起了小幅減產(chǎn)，而目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍然較薄，在當下海外衰退預期淡化、期待國內(nèi)增量政策的環(huán)境中，暫時缺少進一步打壓本就微薄的供應端利潤的動力，只有看到更加悲觀的情境假設，價格才會再次有動力去往礦山成本。短期內(nèi)鋅價或將在狹窄的區(qū)間內(nèi)震蕩運行。
中長期來看我們?nèi)匀粌A向將鋅視為空配品種。在預期較為積極的環(huán)境下，價格尚能夠給到產(chǎn)業(yè)鏈少量利潤(礦山平均利潤僅高于2015年同期)，但弱基本面將持續(xù)制約鋅價反彈高度，且后續(xù)增量政策對鋅消費拉動不及預期的概率較大，我們?nèi)匀粌A向在價格偏強震蕩時去尋找沽空機會。只是站在現(xiàn)在位置上，鋅無論是單邊還是套利的性價比都已經(jīng)不高。
上周基本面的主要變化：
冶煉利潤持續(xù)回升，6月產(chǎn)量再超預期：上周國產(chǎn)TC再次上調(diào)100元/噸，冶煉利潤自6月來持續(xù)回升至約296元/噸，正如我們早前所提示，恢復的利潤使得冶煉廠6月實際檢修量再次不及預期（云南、陜西、內(nèi)蒙部分大廠未檢修或檢修量小于計劃+湖南部分小廠生產(chǎn)超預期），6月產(chǎn)量達約55.25萬噸(預期53.59萬噸)。據(jù)了解，7月同樣有部分煉廠延后檢修，我們上調(diào)7月產(chǎn)量預期至54.45萬噸，且實際檢修量仍需繼續(xù)跟蹤、存在再度不及預期的風險。
下游復工后運行較穩(wěn)，補庫力度持續(xù)較弱，終端指標暫無改善：上周下游初端整體開工率環(huán)比持穩(wěn)；結構件鐵塔訂單相對好轉，其他訂單并無亮點；初端企業(yè)整體補庫力度走弱(6月以來鍍鋅、氧化鋅原料庫存呈下降趨勢，鋅合金原料庫存變化較小)；終端需求指標并無明顯改善，上周熱卷表需繼續(xù)下降、明顯弱于去年同期，混凝土發(fā)運量環(huán)比略升同比仍降，水泥出貨量、瀝青開工環(huán)比下行。
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