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核心觀點(diǎn)
　　中性
　　目前處在政策博弈階段，而基本面未顯示明顯好轉(zhuǎn)，政策落地前國(guó)債仍將震蕩偏強(qiáng)?？缂竞筚Y金利率顯著下行，做陡曲線的優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)。
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　偏多
　　高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)未明顯好轉(zhuǎn)。制造業(yè)方面，高爐開(kāi)工率淺回升、PTA開(kāi)工率震蕩上探、全鋼胎開(kāi)工率下行；基建方面，瀝青開(kāi)工率震蕩偏弱、螺紋鋼表需低于歷年同期最低點(diǎn)；消費(fèi)方面，半鋼胎開(kāi)工率高位震蕩；地產(chǎn)方面，一、二、三線城市商品房周度成交面積均表現(xiàn)慘淡。
　　6月PMI公布值49%，符合預(yù)期，前值48.8%。雖然6月PMI仍然低于榮枯線，但是下行趨勢(shì)已較5月好轉(zhuǎn)。主動(dòng)去庫(kù)存的狀態(tài)仍在延續(xù)。
　　通脹
　　偏多
　　6月CPI讀數(shù)預(yù)計(jì)較上月回升。高頻數(shù)據(jù)顯示食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下行4.15%，前值-5.96%。食品價(jià)格中，拖累項(xiàng)豬肉-34.85%、雞蛋-4.82%、魚(yú)-5.78%；上漲項(xiàng)是蔬菜+8.2%、水果+9.8%。
　　資金面
　　偏多
　　月初資金面寬松，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性明顯轉(zhuǎn)松，隔夜利率略有抬升。DR001上行4.06bps至1.12%，R001上行2.49bps至1.27%。
　　貨幣政策
　　中性
　　二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)貨幣政策的描述是“加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期條件”。就22年以來(lái)的貨幣政策力度來(lái)看，合適的調(diào)整節(jié)奏是每個(gè)季度有一次降準(zhǔn)或降息。
　　財(cái)政政策
　　中性
　　財(cái)長(zhǎng)劉昆在十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第三次會(huì)議上提到，“加力提效實(shí)施積極的財(cái)政政策，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域支出保障”。措辭謹(jǐn)慎，并未透露有關(guān)增量財(cái)政政策的更多信息。市場(chǎng)對(duì)于大規(guī)模財(cái)政刺激的預(yù)期也越來(lái)越淡化。
　　美聯(lián)儲(chǔ)
　　偏空
　　周四，擁有投票權(quán)的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Lorie Logan表態(tài)，“我仍然非常擔(dān)心通脹是否會(huì)以可持續(xù)且及時(shí)的方式回到目標(biāo)值”、“我認(rèn)為需要更多的限制性貨幣政策來(lái)達(dá)成FOMC的雙重目標(biāo)”。
　　匯率
　　偏空
　　自上周末央行的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到“綜合措施、穩(wěn)定預(yù)期、堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”之后，USDCNY單邊上行幅度減弱。但是鑒于國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇較弱、海外higher for longer難停，匯率風(fēng)險(xiǎn)難言消除。