>> 西南證券-長虹美菱(000521)2023年半年報業(yè)績預(yù)告點評：改革成效顯著，老牌國企再出發(fā)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 1671KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實歸母凈利潤3.2-3.8億元，同比+430%-529.4%；按此計算，單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2-2.6億元，同比+258.2%-367%，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。
近兩年收入快速增長，空調(diào)貢獻主要增量。近兩年公司積極改革，提升效率，近兩年收入均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，其中，空調(diào)增速更為顯著。2022年，空調(diào)實現(xiàn)收入97.8億元，超越冰箱成為公司營收占比最大業(yè)務(wù)板塊。今年以來，高溫天氣催生終端需求，空調(diào)行業(yè)持續(xù)保持較高景氣度，根據(jù)奧維等第三方數(shù)據(jù)，公司空調(diào)產(chǎn)品市占率仍處于提升態(tài)勢。因此，我們認為2023H1，公司空調(diào)板塊仍是營收增長的主要動力之一，公司積極拓展ODM業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)能利用率，同時積極推進自主品牌建設(shè)，雙輪驅(qū)動下，空調(diào)業(yè)務(wù)成長迅速。
盈利能力大幅改善，降本增效成效顯著。此前，公司盈利水平處于行業(yè)較低水平且波動性較大狀態(tài)，隨著公司進行降本增效改革，采取提升產(chǎn)能利用率，降低庫存加速周轉(zhuǎn)等措施，公司盈利能力顯著提升。自2022年初開始，凈利率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升狀態(tài)，且自22Q3后均穩(wěn)定在2%左右（公司歷史凈利率較高水平），我們分析，一方面原材料價格下行，人民幣匯率貶值等宏觀因素增厚公司業(yè)績；另一方面，降本增效措施也是盈利能力提升，且穩(wěn)健性增強的內(nèi)生驅(qū)動力。我們認為，隨著公司加強自主品牌建設(shè)，精簡SKU，提升產(chǎn)能利用率等措施持續(xù)深化，公司未來盈利能力仍有提升空間。
改善趨勢持續(xù)兌現(xiàn)，期待老牌國企再出發(fā)。我們認為公司近兩年的表現(xiàn)證明公司內(nèi)部改革提效的策略行之有效，即使行業(yè)短期波動，不改長期改善趨勢。我們建議持續(xù)關(guān)注公司內(nèi)部治理，產(chǎn)品策略等方面的改革深化，在保持冰箱原有較強產(chǎn)業(yè)地位的基本盤下，實現(xiàn)多SKU拓展，尋找營收利潤增長新動力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.62/0.72/0.82元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為11/9/8倍。公司22年規(guī)劃目標積極，改革動作持續(xù)落地，看好全年加速成長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險，終端需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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