>> 西南證券-蘇軸股份(430418)國內(nèi)滾針軸承龍頭，國產(chǎn)替代未來可期-230711
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 2964KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）公司為國內(nèi)滾針軸承行業(yè)龍頭，] 2017-2020年，公司滾針軸承產(chǎn)量在軸承行業(yè)同類產(chǎn)品排名第一，產(chǎn)品矩陣豐富，性能優(yōu)異，部分產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)替代；2）我國軸承產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2021年全國軸承企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達2278億元，預(yù)計2025年我國軸承制造行業(yè)市場規(guī)模將突破2500億元；3）公司已與博世、博格華納、采埃孚和上汽變速器等國內(nèi)外主流零部件廠商建立多年直接合作關(guān)系，并形成了穩(wěn)定供應(yīng)鏈關(guān)系，逐步成為其供應(yīng)鏈體系中不可或缺的一環(huán)。
公司作為國內(nèi)滾針軸承行業(yè)龍頭，2017-2020年連續(xù)四年產(chǎn)量排名第一。根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年度、2018年度和2019年度，公司滾針軸承產(chǎn)量分別為11559萬套、14262萬套和14987萬套，占當(dāng)期參與協(xié)會匯總的主要軸承企業(yè)滾針軸承產(chǎn)量的比例分別為22.5%、27.4%和27.6%。
公司產(chǎn)品性能優(yōu)越，毛利率高于行業(yè)平均水平。公司憑借在滾針軸承領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)積累，主要產(chǎn)品在產(chǎn)品性能及制造工藝上已具備較強的競爭優(yōu)勢，通過產(chǎn)品達到高技術(shù)要求及標(biāo)準(zhǔn)，公司定價水平自主權(quán)更為靈活，在國內(nèi)市場中產(chǎn)品價格及毛利率水平較高。2020年-2023年第一季度，公司毛利率水平高于行業(yè)平均，分別為34.4%，29.6%，32.9%和39.4%。
公司作為國內(nèi)滾針軸承細分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，已與博世、博格華納、采埃孚和上汽變速器等國內(nèi)外主流零部件廠商建立多年直接合作關(guān)系。公司以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)挺進全球中高端軸承配套市場。目前部分產(chǎn)品通過零部件制造商供應(yīng)給了特斯拉用于新能源汽車的配套。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.1/1.4/1.8億元，CAGR為29.7%，對應(yīng)PE為15/11/9倍?？紤]到2024年滬深同行業(yè)平均估值為17倍，公司為國內(nèi)軸承龍頭企業(yè)，客源穩(wěn)定，國產(chǎn)替代趨勢中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，業(yè)績有望持續(xù)高增，同時考慮到北交所與主板的流動性差異，我們給予公司2024年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為20.44元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險、國際貿(mào)易爭端帶來的風(fēng)險、主要原材料價格波動的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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