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事件：7月10日，國家統(tǒng)計局公布6月份物價數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：6月CPI同比持平，預期值0.1%，前值0.2%，環(huán)比錄得-0.2%，持平于前值。6月PPI同比錄得-5.4%，預期值-5%，前值-4.6%，環(huán)比-0.8%，前值-0.9%。
　　豬油共振影響下，CPI同比歸零。6月CPI同比零增長，預期值0.1%，前值0.2%，同比未能延續(xù)5月的上升趨勢，豬油共振影響下，CPI同比繼續(xù)探底。核心CPI同比錄得0.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，主要系核心商品的拖累。
　　鮮菜環(huán)比高增，豬價超季節(jié)性下行。6月CPI環(huán)比-0.2%，持平于前值，略低于季節(jié)性。其中食品分項中，受高溫、降雨天氣影響，鮮菜環(huán)比高增，錄得2.3%，明顯高于歷史同期的-4%。由于供給相對充足，豬價環(huán)比超季節(jié)性下行，6月降1.3%。
　　核心CPI較弱，上半年環(huán)比不及2022年同期。核心CPI環(huán)比錄得-0.1%，明顯低于季節(jié)性。2023年核心CPI上半年環(huán)比修復程度較弱，甚至不及2022年同期水平。但考慮到2022年下半年基數(shù)較低，核心CPI下半年同比邊際上可能有所改善。
　　服務價格環(huán)比回暖，但上半年弱于2021年同期。2023年上半年服務價格環(huán)比超過2022年同期，但不及疫后修復的2021年同期。6月服務價格環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，其中主要由家庭服務項拉動，而旅游項環(huán)比持續(xù)下行，一定程度上可以歸咎于6月處于暑運初期，居民旅游需求有限，同時可能與端午假期旅游熱度較五一下滑有關。
　　核心CPI中，剔除服務項的核心商品價格持續(xù)低迷。家用器具和交通工具等耐用品消費依舊是主要拖累，環(huán)比分別為-0.9%和-0.4%，可能是由于居民對未來收入和就業(yè)的信心不足。我們發(fā)現(xiàn)，央行調(diào)查的居民未來收入信心指數(shù)對核心CPI環(huán)比具有約6個月的領先性，由于今年一季度居民預期大幅改善，不排除后續(xù)核心CPI環(huán)比好轉(zhuǎn)的可能性。
　　PPI同比繼續(xù)探底，環(huán)比略有反彈。6月受上年同期高基數(shù)影響，PPI同比延續(xù)跌勢，錄得-5.4%，降幅較前值擴大0.8個百分點，主要由石油、煤炭等大宗商品價格繼續(xù)回落所致。6月PPI環(huán)比略有反彈，錄得-0.8%，降幅較上月收窄0.1個百分點。具體行業(yè)上看，上游行業(yè)跌幅較深，煤炭、非金屬礦物、電力熱力價格環(huán)比跌幅擴大，6月黑色、有色價格環(huán)比跌幅較5月收窄。
　　往后看，豬價2022年10月是高點，高基數(shù)影響下豬價或?qū)⒗^續(xù)成為CPI同比的主要制約。核心CPI在2022年下半年低基數(shù)影響下，下半年同比數(shù)據(jù)可能有所改善，同時需要進一步觀察居民對未來收入和就業(yè)的預期情況。6月PPI同比延續(xù)探底，但伴隨7月后翹尾效應影響逐漸減小，PPI同比降幅或?qū)⒖s窄。
　　風險提示：1）地緣政治風險超預期；2）穩(wěn)增長政策不及預期