>> 方正證券-美圖公司(1357.HK)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)289%~331%，關(guān)注后續(xù)AI產(chǎn)品表現(xiàn)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布1H23業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約為人民幣2.20-2.65億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)約為人民幣1.4-1.55億元，同比增長(zhǎng)289%-331%（1H22為0.36億元）。
點(diǎn)評(píng)：
1、預(yù)計(jì)VIP訂閱業(yè)務(wù)拉動(dòng)利潤(rùn)上漲，公司運(yùn)營(yíng)能力或得以體現(xiàn)。根據(jù)2022年年報(bào)，VIP訂閱業(yè)務(wù)占收入比重排名第一為37.5%。同時(shí)，由于VIP訂閱業(yè)務(wù)更多是將已有用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶，因此或?qū)麧?rùn)產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用。而將免費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶，更加考驗(yàn)公司的運(yùn)營(yíng)能力，若利潤(rùn)上漲確實(shí)受益于VIP訂閱業(yè)務(wù)的上漲，則公司的運(yùn)營(yíng)能力在一定程度上得到體現(xiàn)。
2、已完成從底層到中間層再到應(yīng)用層的AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局。6月19日，公司召開(kāi)美圖影響節(jié)，發(fā)布7款A(yù)I相關(guān)產(chǎn)品。目前AI應(yīng)用層產(chǎn)品已覆蓋圖片編輯、圖片設(shè)計(jì)、視頻編輯、數(shù)字人等領(lǐng)域。中間層產(chǎn)品有“美圖AI開(kāi)放平臺(tái)”、修圖機(jī)器人“Roboneo”（已在美圖秀秀中開(kāi)啟內(nèi)測(cè)）等。底層為自研AI大模型“奇想智能”，預(yù)計(jì)七月陸續(xù)上線各應(yīng)用產(chǎn)品。
3、歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈或由于已購(gòu)買(mǎi)加密貨幣的市場(chǎng)價(jià)格高于2022年12月31日的市場(chǎng)價(jià)格。2022年公司對(duì)已購(gòu)買(mǎi)的加密貨幣進(jìn)行減值處理，截至2023年6月30日，已購(gòu)買(mǎi)加密貨幣的市場(chǎng)價(jià)值高于2022年12月31日，因此將減值損失撥回1.85億元。
4、投資建議：我們預(yù)計(jì)公司毛利率較高的VIP訂閱業(yè)務(wù)占收入比重逐漸增加，同時(shí)毛利率較低的IMS業(yè)務(wù)將逐步收縮。結(jié)合23H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為28.8/41.90/55.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.72/3.90/5.58億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為46.65X/32.46X/22.71X。給予“推薦”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：AI新產(chǎn)品上線效果不及預(yù)期、VIP訂閱用戶數(shù)增加不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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