| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李云旭,高明宇 |
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中國疫情防控放開后的原油采購需求一-度是年內(nèi)全球原油市場的最大亮點(diǎn)，而這一預(yù)期也隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的削弱有所下調(diào);繼2021年我國對(duì)進(jìn)口混芳、輕循、稀釋瀝青加征消費(fèi)稅后,今年6月30日起進(jìn)一步明確對(duì)異辛烷、混芳等汽油調(diào)和原料征收消費(fèi)稅，調(diào)油市場的利潤空間被進(jìn)一步擠壓。為了解山東地區(qū)煉化企業(yè)的真實(shí)采購需求、煉廠加工利潤和強(qiáng)度，以及成品油市場格局的最新變化,7月11-14日我們走訪了山東濰坊、東營、淄博3市的10家單位，調(diào)研了4家煉廠、4家貿(mào)易商、1家原油交割庫及1家行業(yè)資訊機(jī)構(gòu),主要收獲如下。
一、原料市場的重構(gòu)
西方國家對(duì)俄羅斯原油出口執(zhí)行禁運(yùn)及限價(jià)制裁后,中國煉廠有了更多折價(jià)原料的選擇。以地?zé)挸Ｒ?guī)使用油種ESPO為例，俄烏沖突暴發(fā)前2021年發(fā)往日韓和美國的貨量占比分別為15.6%、6%，2023年以來這部分出口量被完全分流至中國和印度。因今年2月主營對(duì)ESPO的買盤清淡,3月到貨期的DES報(bào)價(jià)對(duì)布倫特原油期貨貼水- -度達(dá)到8-9美元/桶，近來主營煉廠增加了對(duì)ESPO船貨的采購，貼水修復(fù)至4美元/桶左右,但仍具有明顯價(jià)格優(yōu)勢,是地?zé)捚髽I(yè)和民營大煉化的重要選擇油種。而俄羅斯西部港口原本流向歐洲的烏拉爾原油則更多被分流至印度和中國主營煉廠,對(duì)地?zé)挾圆⒎切詢r(jià)比之選。
對(duì)于沒有原油進(jìn)口配額的煉廠、特別是瀝青型煉廠而言，稀釋瀝青也是重要的煉化原料,瀝青毛利高時(shí)煉廠會(huì)主產(chǎn)瀝青,瀝青加工利潤偏低時(shí)煉廠會(huì)轉(zhuǎn)產(chǎn)F渣油,進(jìn)-步進(jìn)入焦化裝置生產(chǎn)汽柴油或直接銷售中間料。去年8月馬來西亞稀釋瀝青貼水- -度達(dá)到33美元/桶，目前貼水16美元/桶也極具價(jià)格優(yōu)勢，但較原油進(jìn)口相比需多征收1218元/噸消費(fèi)稅和8%關(guān)稅。除此之外，馬來西亞混合原油也是目前部分地?zé)捚髽I(yè)的重要選擇，目前輕質(zhì)產(chǎn)品貼水13美元/桶左右,考慮產(chǎn)品出率后較ESPO的價(jià)格優(yōu)勢達(dá)到3-5美元/桶。且今年以來市場出現(xiàn)了重質(zhì)原油和凝析油調(diào)和而成的混合輕質(zhì)原料,對(duì)布倫特貼水達(dá)到18-19美元/桶，對(duì)山東原料市場構(gòu)成一定沖擊，但后期調(diào)和原料完成去庫后預(yù)計(jì)升貼水會(huì)有修復(fù)空間。
由此來看，隨著市場中折價(jià)貨源的增多，以往地?zé)挸Ｒ?guī)進(jìn)口的巴西、西非、挪威等油種并不具備價(jià)格優(yōu)勢,市場份額出現(xiàn)明顯回落，剩余原料缺口更多依靠國產(chǎn)勝利油、海洋油補(bǔ)充。從全國總體的煉化原料進(jìn)口來看,隨著俄羅斯原油、馬來西亞原油、稀釋瀝青&燃料油進(jìn)口量的增加，常規(guī)原油在原油進(jìn)口總量中的占比一度自2021年之前的27%左右下滑至17-18%，中國原油采購對(duì)常規(guī)油種市場的影響有所弱化。
今年3月青島港在稀釋瀝青通關(guān)時(shí)發(fā)現(xiàn)性質(zhì)差異較大的低密度原料,疑似涉及敏感原料在進(jìn)口配額約束外進(jìn)口的問題，4月起稀釋瀝青通關(guān)大面積遇阻，- -度引|發(fā)市場對(duì)原料問題的擔(dān)憂。從我們了解的情況看，前期積壓船貨已有部分按稀釋瀝青、其他燃料油或其他重油的名義卸貨進(jìn)口，但更多是為了解決滯留貨的問題,并不意味著原本加工稀釋瀝青煉廠原料問題的徹底解決。因此，原產(chǎn)委內(nèi)瑞拉的稀釋瀝青大概率得以繼續(xù)通關(guān)進(jìn)口，對(duì)于瀝青加工原料而言緊缺問題相對(duì)4-5月有所緩解，主要變數(shù)在于7月20日美國對(duì)雪佛龍進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油出口至美國的許可到期后，其相關(guān)原料是否會(huì)增加對(duì)歐美外市場的供應(yīng);但轉(zhuǎn)向其他燃料油、其他重油名義進(jìn)口的原料仍有風(fēng)險(xiǎn)。
由于去年四季度中國已為2023年增發(fā)2000萬噸原油非國營貿(mào)易進(jìn)口配額，因此目前地?zé)捚髽I(yè)的剩余配額相對(duì)充裕。第二批、第三批進(jìn)口配額累計(jì)發(fā)放1.74億噸，占年度配額總量的91.6%，部分地?zé)捚髽I(yè)及民營大煉化因上半年節(jié)約配額使用，目前發(fā)放比例僅為85%，因此原則上仍有1587萬噸的第四批配額有待發(fā)放。從進(jìn)口原油熱度來看，更多的折價(jià)原料選擇為煉廠提供了相對(duì)豐厚的加工利潤，因此進(jìn)口需求相對(duì)旺盛，上半年我國進(jìn)口原油2.82億噸，同比增長11.7%,節(jié)奏上看第4批配額的發(fā)放將對(duì)原油采購形成拉動(dòng)。
點(diǎn)價(jià)及套保方面，山東地?zé)捚髽I(yè)目前仍傾向于使用布倫特期貨作為主要工具，因?yàn)樵喜少彮h(huán)節(jié)貿(mào)易商多已轉(zhuǎn)作布倫特計(jì)價(jià)，以迪拜計(jì)價(jià)的油種相對(duì)較少。煉廠傾向于在價(jià)格低于月均價(jià)或自身煉化盈虧平衡成本時(shí)鎖定價(jià)格,也會(huì)關(guān)注SC與布倫特期貨價(jià)差,在價(jià)差運(yùn)行至邊界水平時(shí)根據(jù)頭寸優(yōu)選SC鎖價(jià)。
二、煉化環(huán)節(jié)熱點(diǎn)
長期來看，產(chǎn)能升級(jí)、稅收與環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)背景下山東地?zé)挳a(chǎn)能有所收縮;但中短期來看,新冠疫情后國內(nèi)煉化利潤的快速修復(fù)以及俄烏沖突重塑低價(jià)原料市場格局,使得近三年實(shí)際煉油利潤較為可觀。據(jù)煉廠反饋,行業(yè)內(nèi)融資成本仍然較高,但前期具有較大資金壓力的煉廠在本輪景氣期內(nèi)重獲生機(jī);對(duì)于具有原油進(jìn)口配額且規(guī)范化程度較高的煉廠而言,產(chǎn)能較為穩(wěn)定,且隨著對(duì)混芳、異辛烷等調(diào)油料加征消費(fèi)稅，社會(huì)調(diào)油商生存空間受到擠壓，地?zé)捒赡茉黾映善菲彤a(chǎn)出，政策端利好規(guī)范化運(yùn)營的煉廠。
與主營煉廠不斷增加開工率不同的是，二季度山東地?zé)捳w開工率有所下滑，但本次所調(diào)研煉廠開工未受影響，煉油端維持滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。被調(diào)研的大部分煉廠及貿(mào)易商表示當(dāng)前以原油作
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