>> 華泰證券-航天南湖(688552)防空警戒雷達龍頭，長期發(fā)展無憂-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 2446KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權限： |
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國內防空預警雷達龍頭，首次覆蓋給予“增持”評級
公司是我國稀缺的雷達整機供應商，專精于防空預警雷達產(chǎn)品，目前有多型雷達產(chǎn)品在役或在產(chǎn)。當前裝備建設和信息化發(fā)展對于雷達產(chǎn)品有較明顯的拉動作用，相控陣等新技術滲透率提升也帶來雷達產(chǎn)品升級換代需求，公司近年來積極開拓國外市場，并根據(jù)國外用戶需求研制生產(chǎn)了多型用于出口的防空警戒雷達。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.93/2.57/3.44億元，對應當前股價PE分別為43/33/24X，可比公司估值2023年Wind一致預期PE均值為49倍，由于公司產(chǎn)品需求和后續(xù)業(yè)績增長動能更強，我們給予公司23年50倍PE，對應目標價28.50元，首次覆蓋給予“增持”評級。
相控陣雷達市場發(fā)展迅速，雷達軍貿市場快速增長
全球軍用雷達市場空間廣闊，我國雷達市場增速更快。我國當前處于國防建設快速發(fā)展期，裝備放量疊加信息化率提升將帶動雷達市場更快速發(fā)展。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預計，2025年我國軍用雷達市場規(guī)模將增長至565.00億元，年均增速超10%。近年來雷達成為軍貿市場上的熱銷品種，根據(jù)SIPRI，2022年全球防空系統(tǒng)出口金額達到13.9億美元，同比增長98%。公司作為我國雷達核心供應商，目前針對國外客戶需求研制開發(fā)了多款外貿型號雷達，后續(xù)有望在海外市場持續(xù)發(fā)力。
防空警戒承擔重要國土防御任務，價值量占雷達整體比重高
公司的防空預警雷達產(chǎn)品主要用于支持國土防空情報獲取和攔截作戰(zhàn)信息支援，是電子戰(zhàn)和信息戰(zhàn)的核心裝備。其中警戒雷達的主要應用場景為用于對重點空域進行持續(xù)監(jiān)視，探測發(fā)現(xiàn)威脅目標，為防空作戰(zhàn)提供及時、準確、可靠的情報信息；目標指示雷達的主要應用場景為防空武器系統(tǒng)作戰(zhàn)部隊提供防區(qū)內準確空情，支撐防空武器系統(tǒng)完成目標打擊。下游客戶對公司產(chǎn)品的需求具有較強持續(xù)性，同時防空預警雷達單套價值量高，后續(xù)在我國雷達市場中的份額或將持續(xù)提升。
在研產(chǎn)品數(shù)量多，研制型號轉批產(chǎn)帶來業(yè)績增長點
在雷達市場化招標采購方式推廣的環(huán)境下，公司技術優(yōu)勢帶來豐厚訂單和項目。20-22年，公司共參與了25個項目的招投標，其中中標了16個項目，12個項目中公司為唯一中標方，剩余4個項目取前兩名中標（其中公司2個排名第一、2個排名第二）。公司高中標率充分說明公司在相關領域的競爭優(yōu)勢，相關產(chǎn)品定型批產(chǎn)后，預計未來可為公司提供更強的增長動力，并進一步鞏固公司在防空預警雷達領域的優(yōu)勢地位。
風險提示：產(chǎn)品降價風險，軍貿業(yè)務不及預期風險。
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