>> 中信建投-永安林業(yè)(000663)擬定增布局生物質(zhì)能項(xiàng)目，未來有望受益CCER重啟-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
葉樂,張舒怡 |
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核心觀點(diǎn)
永安林業(yè)作為央企中林集團(tuán)控股的唯一上市公司，積極參與集團(tuán)“雙碳”戰(zhàn)略，通過布局生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目，有效消納農(nóng)林廢棄物資源，產(chǎn)成品生物天然氣和有機(jī)肥具有碳匯價(jià)值。伴隨國內(nèi)CCER市場重啟，公司生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目及林業(yè)碳匯有望貢獻(xiàn)增量收益。
事件
7月18日，公司發(fā)布2022年定增募集說明書（二次修訂稿），擬向間接控股股東中林集團(tuán)定增募資不超過3億元用于生物質(zhì)能循環(huán)利用等項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)格為6.88元/股。
簡評(píng)
一、傳統(tǒng)主業(yè)：從事森林培育與綜合利用、人造板研產(chǎn)銷等業(yè)務(wù)，2022年起業(yè)績明顯改善。永安林業(yè)成立于1994年，1996年在深交所掛牌上市，為全國首家林業(yè)綜合性股份制企業(yè)，2021年2月，中林集團(tuán)戰(zhàn)略重組永安林業(yè)，實(shí)際控制人由永安市國資委變更為國務(wù)院國資委。公司主要從事森林培育與綜合利用、人造板研產(chǎn)銷等業(yè)務(wù)：1）森林經(jīng)營：2022年收入4.38億元，占比57.9%，毛利率70.1%，公司現(xiàn)經(jīng)營林地128萬畝，位于福建省永安市及周邊縣市。2）板材家居：2022年收入3.09億元，占比40.8%，毛利率6.81%，公司現(xiàn)有一條全進(jìn)口的纖維板生產(chǎn)線，年產(chǎn)能20萬立方米。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入7.57億元（+49.4%）、歸母凈利潤2.68億元（+390.6%），2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入1.38億元（+37.3%）、歸母凈利潤0.54億元（+382.1%），業(yè)績明顯改善主要系向中林三明銷售活立木交易貢獻(xiàn)。
為解決和控股股東同業(yè)競爭，森林業(yè)務(wù)將逐步出售，預(yù)計(jì)在2026年前實(shí)現(xiàn)。公司主業(yè)與中林集團(tuán)存在一定程度同業(yè)競爭，21年重組以來，為解決同業(yè)競爭問題，公司采用逐步將林木資產(chǎn)及相關(guān)林地使用權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓的銷售模式，向中林集團(tuán)下屬中林三明出售林木資產(chǎn)。21年3月至22年12月累計(jì)已簽署5份《森林資源轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，共涉及51.8萬畝林地，整體交易對(duì)價(jià)11.0億元。截至22年底，已完成撥交32.19萬畝（2021年9.03萬畝+2022年23.16萬畝），涉及金額6.03億元（2021年1.72億元+2022年4.31億元），尚待撥交19.6萬畝，涉及合同金額約5億元。預(yù)計(jì)以上5份合同完成撥交后，公司經(jīng)營林地面積將降至109萬畝。
二、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：布局生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目，干式厭氧發(fā)酵技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，未來空間廣闊。公司2022年設(shè)立全資子公司中林雄安，在中林集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略框架內(nèi)，完善公司主營業(yè)務(wù)，以農(nóng)林廢棄物資源化利用和生物質(zhì)能源循環(huán)利用領(lǐng)域?yàn)橹饕?xì)分賽道，推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，利用干式厭氧發(fā)酵技術(shù)，挖掘和利用農(nóng)林有機(jī)廢棄物資源，打造經(jīng)濟(jì)與生態(tài)雙循環(huán)系統(tǒng)，構(gòu)建資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系。截至2023年7月，公司已在河北涿州、寧晉、廣平，河南獲嘉、鄲城五地布局第一批生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目，廣平項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底投料試生產(chǎn)，其余四個(gè)項(xiàng)目也預(yù)計(jì)在明年分批次進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
1）項(xiàng)目資金:生物質(zhì)能循環(huán)利用單一項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額約為人民幣5.63億元（1.6億自有資金+4億融資），5個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總金額約為28.15億元，其中，公司擬向中林集團(tuán)定向增發(fā)不超過4360.47萬股（發(fā)行前總股本的12.95%），發(fā)行價(jià)為6.88元/股，預(yù)計(jì)募集資金不超過3億元，用于涿州市、寧晉縣生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目，及生物質(zhì)發(fā)酵微生物研發(fā)中心項(xiàng)目。定增前（截至2023年7月11日），中林集團(tuán)通過合資公司中林永安間接控制公司，合計(jì)控制公司23.81%的表決權(quán)（合資公司持股19.27%，并接受一致行動(dòng)人所持4.53%股份的表決權(quán)委托）。若以定增股份數(shù)量上限計(jì)算，本次定增完成后中林集團(tuán)及相關(guān)一致行動(dòng)人控股比例上升至32.55%。
2）核心技術(shù)：采用干式厭氧發(fā)酵，技術(shù)水平領(lǐng)先、經(jīng)濟(jì)效益更高。公司項(xiàng)目采用橫向塞流式干法發(fā)酵工藝及裝備成套技術(shù)，主要的技術(shù)合作方為必奧科技，根據(jù)中國工業(yè)節(jié)能與清潔生產(chǎn)協(xié)會(huì)出具的科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書，以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部沼氣科學(xué)研究所出具的技術(shù)評(píng)價(jià)報(bào)告顯示，必奧科技擁有的干式厭氧發(fā)酵技術(shù)及設(shè)備處于國際先進(jìn)水平，其中黃貯秸稈沼氣發(fā)酵容積產(chǎn)氣率處于國際領(lǐng)先水平。對(duì)比我國常用的濕法發(fā)酵工藝，干法厭氧發(fā)酵技術(shù)具有以下優(yōu)勢(shì)：一是通過掌握新一代的菌種，轉(zhuǎn)化率更高，產(chǎn)氣效率是濕法的6到8倍，且生產(chǎn)過程不需要添加淡水，避免了罐內(nèi)沉降的問題，沒有清空罐體的停滯期，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)365天連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。二是干法技術(shù)降低了自身運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)于能源需求，所產(chǎn)生的能源將完全在市場銷售。三是干法技術(shù)的原料收儲(chǔ)方式較濕法具有簡便、易于操作等特點(diǎn)，無需清理、晾曬采收秸稈，從而使得采收效率和農(nóng)民積極性大大提高。
3）原材料采購與銷售：原材料供應(yīng)有保障、銷售渠道正逐步搭建。原材料端，單一項(xiàng)目年秸稈需求量約21萬噸，公司主要采取以下兩種方式保證原材料供應(yīng)：一是在項(xiàng)目選點(diǎn)時(shí)要求項(xiàng)目地周邊的秸稈產(chǎn)量在50萬噸以上，保證公司收購量占當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)量比例不超過40%，以免引起市場供求緊張關(guān)系和價(jià)格波動(dòng)；二是與項(xiàng)目地的地方政府簽訂協(xié)議，要求在項(xiàng)目周邊建設(shè)不少于十萬畝的秸稈離田綜合示范區(qū)，從政策端引導(dǎo)農(nóng)民秸稈離田，進(jìn)而保證秸稈的供應(yīng)。銷售端，公司已開始拓展下游潛在客戶
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