| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
龐春艷,牛卉 |
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7月上旬開始,文華化工板塊指數從125-路上行，連收7根陽線,突破131,回到5月初的水平。具體來看,上周聚酯鏈漲幅超5%，塑化鏈漲幅不到4%,煤化工近6%。究其原因,原油價格持續(xù)反彈油化工相關產品反彈的重要原因之- ;高溫迎峰度夏,煤價跌勢放緩，下游增加備貨等因素提振煤化工市場。但上漲周五夜間油價大幅回落，化工品本周初多減倉下跌，市場多頭情緒明顯降溫。
目前處于行業(yè)消費淡季, -般化工品下半年的消費旺季在8月中下旬有所啟動,真正的旺季大部分在金九銀十.但近幾年,成本和宏觀主導令化工品的價格漲跌經常脫離基本面,淡旺季的季節(jié)性特點也往往被抹平,甚至出現淡季不淡旺季不旺的情況。
目前市場依舊在交易消費向好預期，因此整體反彈延續(xù),低庫存品種會有較好的彈性;但中長線看,高投產、低需求品種將隨著庫存的回升承壓回落。
1、預期先行,情緒主導.
對比上半年行情可以發(fā)現，7月中上旬行情與春節(jié)前雷同。目前處于下半年的起點，正是下游消費淡季,對于下半年消費回升的預期和去年底對新年度的期待類似。
在經過了二季度的持續(xù)下跌之后，化工品價格階段性底部已經確定,各環(huán)節(jié)庫存都處于相對偏低水平,因此旺季到來之前逢低補庫醫(yī)院增加,從聚酯的高開工與產品庫存并未大幅上升的現狀可見-斑。原料價格反彈及對旺季的預期是下游增加備貨的導火索，表現出來的是市場心態(tài)正在從二季度的悲觀中逐漸轉變,對下半年消費有一定的期待。因此，市場更多在交易下半年消費回升的預期，這種預期目前難以證偽，因此宏觀看多資金表現活躍。這種邏輯在聚酯、聚烯烴、玻璃等板塊都有體現，都是市場信心修復過程中，下游在旺季到來之前逢低補庫導致基本面階段性向好。但聚酯板塊表現明顯強于其他板塊，主要還是上半年至今PTA及下游滌絲出口較好，紡織服裝恢復也好于其他終端化工品等因素所致。
從節(jié)奏看，.上半年反彈延續(xù)至春節(jié)前，節(jié)后在需求真正進入現實檢驗期時，市場意識到現實與預期有偏差,因此價格開始回落,這期間也有油價震蕩回落帶來的成本拖累，原油與下游消費節(jié)奏具有較強的一致性。上周宏觀看多的利多情緒得到釋放，隨著油價的轉弱，化工品價格反彈的動力也快速衰竭，本周一多減倉下跌?？梢娫诒据唭r格的急漲急跌中，資金的作用較為明顯。
目前產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都進行了一定的補庫，后市反彈是否還有新一輪的動力，一方面看油價何時穩(wěn)住成本重心，另外關注下半年消費回升的力度，短期可能震蕩盤整。
2、供需差異,強弱有別
6月底以來，油價持續(xù)走強對化工品有明顯的利多引導，但品種間供需差異導致價格強弱有別。較好的供需面往往會令化工品更容易受到油價上漲的提振，期間可能會有利潤的擴大;供需壓力較大的品種在成本推動型的上漲過程中,漲幅落后原料,行業(yè)利潤往往會下滑。在本輪上漲過程中, PTA的加工差從300元/噸以下的低位修復至400元/噸以上，可見除了成本驅動之外，PTA還有供需面較好的利多。上周因福海創(chuàng)450萬噸、嘉興石化150萬噸檢修,逸盛新材料和逸盛海南降負等裝置問題集中導致供應階段性收縮，與此同時聚酯開工率攀升至94%的高位，折算周度供需，PTA動態(tài)去庫,因此本輪PTA反彈幅度較大。同樣是聚酯原料，乙二醇因供需面較PTA弱，在本輪反彈過程中，石腦油一體化加工利潤再度受到擠壓，從-100美元/噸降至-150美元/噸一線。
另一與原油關系密切的品種瀝青表現也不及PTA。因其原料稀釋瀝青進口逐漸恢復,短期存在供應增長的預期，且消費處于淡季向旺季的轉換之際，尚未明顯恢復，短期供需偏弱導致其在本輪反彈的過程中加工利潤承壓下行?？梢?，同樣是成本推動型上漲,供需差異導致品種間強弱有別。
3.存下降,彈性上升
上半年化工品價格持續(xù)走低，現貨持貨意愿普遍較差,但隨著煤價和原油等價格企穩(wěn)回升，市場備貨意愿增加，一部分是剛需補庫,另外還有部分逢低備貨為下半年的旺季做準備。存從上游生產企業(yè)轉移至中下游,相關產品的價格彈性會有所上升?；て分惺艿綆齑鎵褐票容^明顯的是PVC和乙二醇,前者主要因需求不足導致庫存遲遲難以去化，后者則歸因于供應增長導致庫存居高不下。但在下半年消費環(huán)比改善的預期下，市場心態(tài)有所改變,下游各環(huán)節(jié)的持貨意愿略有上升,受高庫存壓制的化工品價格彈性也略有提升。
PVC寄希望于房地產市場
PVC下游消費需求有6成都與房地產相關，因此，房地產行業(yè)的榮衰直接關系到PVC的消費需求，自從2021年7月份以后房地產行業(yè)進入景氣下行周期以來, PVC企業(yè)庫存就進入了持續(xù)的累庫周期,從PVC下游典型的型材和管材的開I率也可以看到，2021年以來型材、管材開工率同比下滑幅度長時間超過10個百分點，而出口量占主體的地板行業(yè)，出口受到全球經濟下滑的嚴重影響,訂單萎縮非常嚴重,從之前的高速增長的行業(yè)直接蛻變?yōu)閲乐厮ネ说男袠I(yè)，出口量下滑極其驚人。盡管國家出臺各項措施穩(wěn)經濟,保交樓,但房地產行業(yè)的需求始終未規(guī)實質好轉, PVC價格常態(tài)化的在預期和現
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