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事件：公司2023上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.7億元，同比+14.5%，歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比+29.8%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.8億元，同比+35.2%，環(huán)比增加8.6%；歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+49.9%，環(huán)比+47.8%。
　　量?jī)r(jià)齊升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因：根據(jù)半年報(bào)披露，公司凈利潤(rùn)同比上漲的主要原因?yàn)榈V產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的增加。2023年上半年金價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，公司合質(zhì)金銷(xiāo)售單價(jià)較上年同期增長(zhǎng)了約10.67%。2022上半年公司產(chǎn)銷(xiāo)受疫情等不可控因素影響下滑，2023年生產(chǎn)全面恢復(fù)后，合質(zhì)金銷(xiāo)售數(shù)量較上年同期增加了約14.68%，鋅精礦和鉛精礦（含銀）銷(xiāo)售收入較上年增加了約85%。
　　金價(jià)重心持續(xù)抬升，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)向上：美國(guó)加息進(jìn)入尾聲，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)回落提升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元指數(shù)向下仍有空間。逆全球化背景下避險(xiǎn)情緒頻發(fā)，央行繼續(xù)增持黃金，黃金的戰(zhàn)略配置地位提升。金融屬性、貨幣屬性和避險(xiǎn)屬性將驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格中樞繼續(xù)上移。
　　股東變更事宜有序推進(jìn)：2022年12月公司實(shí)際控制人沈國(guó)軍先生、控股股東中國(guó)銀泰投資有限公司與山東黃金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中國(guó)銀泰投資有限公司、沈國(guó)軍先生擬將持有的公司的20.93%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東黃金。本次交易已經(jīng)先后通過(guò)山東省國(guó)資委批復(fù)、反壟斷審查以及香港聯(lián)交所審核，2023年6月30日交易獲得山東黃金股東大會(huì)批準(zhǔn)，股東變更正在有序推進(jìn)。變更完成后，與山東黃金的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望提升協(xié)同效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.1億元/15.9億元/16.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54元/0.57元/0.61元，三年歸母凈利潤(rùn)將保持14.4%的復(fù)合增長(zhǎng)率。銀泰黃金礦資源稟賦優(yōu)質(zhì)，盈利能力穩(wěn)定，2023年估值處于同業(yè)相對(duì)低位，黃金上漲周期對(duì)黃金公司往往有業(yè)績(jī)、估值拔升的雙擊效應(yīng)，給予公司2023年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.2元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，礦山生產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。