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投資要點
　　2023年上半年，全國一般公共預算收入119203億元，同比增長13.3%，全國一般公共預算支出133893億元，同比增長3.9%；全國政府性基金預算收入23506億元，同比下降16%，全國政府性基金預算支出43222億元，同比下降21.2%，我們認為：
　　上半年財政概貌：支出強度較為溫和。
　　2023年上半年，財政支出強度較為溫和，增速暫不及年初預算目標。
　　同期新增地方債發(fā)行進度也偏慢，提前批或已基本發(fā)完，國債發(fā)行較快。
　　準財政工具力度或也邊際收斂。2023年1-6月，PSL凈回籠1632億元。
　　廣義財政收入：企業(yè)盈利和土地出讓拖累修復幅度。
　　剔除留抵退稅因素來看，一季度一般公共預算收入有所修復，二季度修復幅度則出現(xiàn)放緩，主要是企業(yè)盈利偏弱；6月緩稅補繳因素消退后，增值稅對稅收也由拉動轉為拖累。
　　上半年政府性基金收入延續(xù)處于季節(jié)性低位，背后可能仍是指向土地出讓金偏弱。上半年土地出讓金1.9萬億元，接近2017年同期水平。
　　廣義財政支出：增速放緩，債務付息壓力略微增加。
　　今年上半年，一般預算支出延續(xù)重民生的特征；而政府性基金支出方面，5-6月，政府性基金支出在2019年以來低位。
　　 2023年上半年政府債務付息支出小幅增長。2023年1-6月，國債+地方一般債債務付息支出5919億元，與同期GDP之比為1.0%（2022年全年為0.9%），顯性債務付息壓力相較2022年全年或略微增加。
　　下半年財政：或繼續(xù)聚焦中長期轉型。
　　2023年6月決算報告當中，相比于去年聚焦短期穩(wěn)增長，今年財政部對下半年定調更側重中長期轉型。后續(xù)會否出現(xiàn)再平衡，還需要等7月底政治局會議定調。
　　發(fā)行計劃顯示，三季度新增一般債計劃發(fā)行1215億元，新增專項債計劃發(fā)行8320億元，不過7月實際發(fā)行沒有原計劃高；7月下旬本輪地方預算調整結束之后，新增債可能8月開始發(fā)行放量。
　　風險提示：國內外經濟形勢及政策調整超預期變化，信息統(tǒng)計不完全。