>> 方正證券-多因子選股系列研究之十二：剝離分析師預期調整中的動量效應與真知灼見因子構建-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1388KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹春曉 |
| 下載權限： |
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資本市場的分析師，就像擁有“深度視野”的探路者一樣，通過自己的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗以及勤奮，幫助投資者理解上市公司的運營現(xiàn)狀和市場動態(tài)。分析師的專業(yè)意見不僅是投資者決策的重要參考，也是市場上理解公司動態(tài)和預測市場走勢的重要途徑。通過參考分析師的觀點，投資者能夠構建出以分析師數(shù)據(jù)為基礎的投資策略，在過去的十年間，這種策略一直能夠穩(wěn)定產(chǎn)生顯著的alpha。
AFR因子與CAFR因子
保持每位分析師特質性至關重要：基于分析師個人預期明細數(shù)據(jù)和分析師一致預期數(shù)據(jù)，我們構建了AFR和CAFR因子，兩種因子分別突出了分析師的特質性和時序上的嚴謹性。回測結果顯示，AFR因子相對CAFR在長期內表現(xiàn)出穩(wěn)定的超額收益，回測區(qū)間的累積超額收益達到180.6%，信息比率為1.179，說明保持每位分析師特質性的重要性。
分析師的預期調整與動量
AFR因子和動量因子相互影響：我們基于AFR因子和分析師發(fā)報告之前相關股票的動量效應、兩次發(fā)布報告之間的動量效應，因子調倉前的動量效應，分別依次回歸，得到PAFR因子，以此剔除一些跟隨股票動量的分析師上、下修，回測結果顯示，回歸報告發(fā)布前的超額動量組合能夠顯著改善AFR因子的表現(xiàn)，得到真知灼見因子（PAFR），其Rank_IC均值從4.1%提升到4.9%，ICIR由1.41提升到1.93.因子多空年化收益由17.2%提升到20.9%。
真知灼見組合
組合構建：基于真知灼見因子（PAFR），我們構建了真知灼見組合。自2012年以來，組合實現(xiàn)了年化收益率27.1%，收益波動比為0.98。與此同時，同期中證500指數(shù)的年化收益率為5.78%。所有完整年份的超額收益均為正值，表明該組合能夠穩(wěn)定地跑贏基準指數(shù)。超額收益的月勝率達到70.8%，絕對收益的月勝率為61.31%。組合超額凈值在回測期間最大回撤為16.6%。信息比率為1.81。
風險提示
本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風險；市場可能發(fā)生超預期變化；各驅動因子受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風險
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