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滬深300指數(shù)配置價(jià)值較高，股債收益差處于歷史高位
　　股債收益差指標(biāo)對(duì)于中長(zhǎng)周期市場(chǎng)擇時(shí)具有較好的指示意義，我們以股票指數(shù)市盈率的倒數(shù)-10年期國(guó)債收益率來刻畫股債收益差，從歷史表現(xiàn)來看，股債收益差曲線具備較為明顯的均值回復(fù)特征。截至2023年6月21日，滬深300指數(shù)股債收益差為5.86%，位于均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，處于歷史高位，從中長(zhǎng)期角度來看具備較高投資價(jià)值。
　　中證500指數(shù)股債收益差位于歷史均值附近
　　截至2023年6月21日，中證500指數(shù)股債收益差為1.68%，處于歷史均值之上，從中長(zhǎng)期角度來看中證500指數(shù)性價(jià)比也較為突出。
　　結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期的多因素行業(yè)/板塊輪動(dòng)模型
　　影響行業(yè)/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經(jīng)濟(jì)周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅(qū)動(dòng)行業(yè)/板塊漲跌的重要推手，業(yè)績(jī)的邊際變化具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結(jié)構(gòu)也在一定程度上影響行業(yè)/板塊分化。
　　因此，我們結(jié)合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業(yè)績(jī)、分析師預(yù)期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅(qū)動(dòng)因子，構(gòu)建了多因素行業(yè)/指數(shù)輪動(dòng)模型。
　　多因素行業(yè)模型歷史表現(xiàn)
　　綜合宏觀-中觀-微觀信息的行業(yè)輪動(dòng)模型表現(xiàn)較為出色，年化收益為18.57%，相對(duì)于行業(yè)等權(quán)指數(shù)年化超額收益11.57%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動(dòng)因子受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險(xiǎn)。