>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-興瑞轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先精密電子零部件制造企業(yè)-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大?。?/td>
| 1078KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
轉(zhuǎn)債基本情況分析：
興瑞轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模4.62億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)26.3元，截至2023年7月20日轉(zhuǎn)股價(jià)值99.51元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.23元，到期補(bǔ)償利率14%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月20日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.29%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為79.08元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為5.90%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為6.05%，存在一定攤薄壓力。
中簽率分析：
截至2023年7月20日，公司前三大股東寧波哲琪投資管理有限公司、寧波和之合投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、寧波和之瑞投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有占總股本24.26%、13.71%、8.83%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為67.93%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在70%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.39億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于950-1050萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0013%-0.0015%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為消費(fèi)電子零部件及組裝（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2023年7月20日收盤，公司PE(TTM)為33倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值77.93億元，處于中等偏上水平。截至2023年7月20日，公司今年以來(lái)正股上漲16.52%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)上漲10.94%，萬(wàn)得全A上漲2.13%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為57.52%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為14.96%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
興瑞轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)低于面值。綜合審慎考慮，我們給予興瑞轉(zhuǎn)債上市首日35%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為134元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.80億元，同比上升35.25%；營(yíng)業(yè)成本3.55億元，同比上升29.39%；歸母凈利潤(rùn)為0.52億元，同比上升52.28%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密電子零部件制造企業(yè)。
1）客戶優(yōu)勢(shì)。公司始終深耕全球大客戶并以自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品廣受相關(guān)領(lǐng)域全球知名客戶的認(rèn)可，持續(xù)深化與全球新能源汽車和智能終端領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系；2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在下游終端產(chǎn)品形態(tài)不斷更新迭代的環(huán)境下，憑借扎實(shí)的模具技術(shù)和一站式的精密制造能力為客戶提供高品質(zhì)定制服務(wù)；3）效率資源優(yōu)勢(shì)。公司建立了基于市場(chǎng)導(dǎo)向的快速反應(yīng)機(jī)制，提升了公司應(yīng)對(duì)全球多地、多任務(wù)、高要求、短周期的模具開發(fā)需求的響應(yīng)能力；4）研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司依托于優(yōu)質(zhì)客戶共同研發(fā)的模式，不斷引入具有海外工作背景的國(guó)際化人才及新能源汽車相關(guān)專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
