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以差異化競(jìng)爭(zhēng)為戰(zhàn)略，軟硬件打磨和創(chuàng)造增量市場(chǎng)為戰(zhàn)術(shù)。祥生醫(yī)療成立于1996年，27年技術(shù)研發(fā)積淀，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專利。公司以差異化競(jìng)爭(zhēng)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要戰(zhàn)略，主打高端市場(chǎng)的臨床專科增量需求和基層醫(yī)療的未滿足需求，具體通過(guò)產(chǎn)品的軟硬件打磨、AI賦能和應(yīng)用場(chǎng)景開拓來(lái)創(chuàng)造超聲設(shè)備在三甲影像科外的增量需求，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)。
　　自身砥礪研發(fā)和銷售，外引國(guó)際龍頭為強(qiáng)援。公司專注自主研發(fā)，供應(yīng)鏈上整合高頻陣列探頭和換能器自主生產(chǎn)控制成本；產(chǎn)品在便攜化上持續(xù)迭代，打造全球最輕薄的SonoAir筆記本超聲，和真正隨身攜帶的系列掌上超聲，推車式超聲XBit90等主打全球高端市場(chǎng)。軟件上公司超前布局AI算法研發(fā)和針對(duì)具體應(yīng)用場(chǎng)景的智能化軟件，作為唯一數(shù)據(jù)獲取者和中國(guó)醫(yī)學(xué)超聲人工智能聯(lián)盟合作，建立數(shù)據(jù)資源核心壁壘，目前布局心臟、乳腺、婦產(chǎn)科等重要?？圃趦?nèi)的6個(gè)病種，并在4個(gè)病種上實(shí)現(xiàn)突破。公司超聲乳腺四分類人工智能（對(duì)應(yīng)產(chǎn)品是四分類三維乳腺AI智能診療儀)已經(jīng)拿到二類證且是國(guó)內(nèi)首個(gè)推進(jìn)三類證臨床的人工智能超聲產(chǎn)品。銷售上公司兩端發(fā)力，高端市場(chǎng)通過(guò)便攜式超聲切入開拓市場(chǎng)，基層醫(yī)療自2018年開始聯(lián)合BD打通縣域市場(chǎng)，逐步滲透2000個(gè)縣域市場(chǎng)。公司簽約飛利浦共襄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓，有望便攜化智能化和渠道銷售上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、深度合作，對(duì)祥生打開二次增長(zhǎng)曲線有較大意義。
　　海外銷售恢復(fù)迅速，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)公司進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快車道。海外超聲市場(chǎng)由于疫情的影響退散進(jìn)入快速恢復(fù)階段，從海關(guān)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年國(guó)內(nèi)超聲出口金額增速由于海外疫情下滑，2021年低基數(shù)下增速恢復(fù)到同比23.6%，2022年同比增速稍有下滑至16.7%，2023年出口金額Q1同比增速約20.6%。祥生醫(yī)療2022年增長(zhǎng)受到較大影響，2022年Q1收入同比增長(zhǎng)23.04%，2022全年收入同比下降4.27%，2023年Q1收入同比增長(zhǎng)64.55%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111.31%，預(yù)期2023年在海外需求持續(xù)修復(fù)下收入端恢復(fù)60%高增速。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)上同步發(fā)力，在三甲級(jí)醫(yī)院和基層醫(yī)療雙端發(fā)力，以掌超為切入點(diǎn)帶動(dòng)便攜和推車式超聲放量，預(yù)計(jì)公司2023年重回高速增長(zhǎng)快車道。
　　投資建議：基于公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8億元、2.4億元、3.0億元，分別同比增長(zhǎng)73.5%、28.8%、28.3%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為26、21、16倍，低于行業(yè)平均估值水平。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：便攜超聲銷售不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)和獲批不及預(yù)期、海外需求恢復(fù)不及預(yù)期、基層需求開拓不及預(yù)期、AI超聲三類證標(biāo)準(zhǔn)下達(dá)時(shí)間不及預(yù)期。