>> 興業(yè)證券-信用債回顧：一級發(fā)行繼續(xù)回暖，政策預(yù)期擾動但信用債整體趨勢仍在-230722
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大?。?/td>
| 1654KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,吳鵬,羅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、一級市場：信用債發(fā)行量環(huán)比上升、凈融資環(huán)比上升
本周信用債共發(fā)行3043.96億元，較上周2616.14億元環(huán)比上升；由于發(fā)行量上升，本周信用債凈融資537.18億元，較上周406.53億元環(huán)比上升。
分產(chǎn)業(yè)債和城投債來看，本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1715.07億元，較上周的1507.38億元環(huán)比上升，本周產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為228.07億元；本周城投債發(fā)行規(guī)模1328.89億元，較上周的1108.76億元環(huán)比上升，城投債本周凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為309.11億元。
分主體評級看，本周AAA、AA+、AA等級信用債凈融資均為正，AA-及以下級別凈融資為負；分企業(yè)性質(zhì)看，本周央企、地方國企和民企信用債凈融資分別為-161.95億元、518.18億元和180.94億元，分別較上周環(huán)比變化-143.85億元、+249.73億元和+24.76億元。
分地區(qū)看，本周一級信用債發(fā)行主要分布在北京、江蘇、廣東等地區(qū)；整體來看，本周各地區(qū)信用債發(fā)行總量和凈融資總量較上周皆有所上升，信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)主要為發(fā)債大省，以及云南和遼寧等地區(qū)。
信用債投標上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；信用債認購倍數(shù)越大，意味著有效認購數(shù)越大，同樣體現(xiàn)投資者情緒較高。從本周投標上限-票面利率和認購倍數(shù)來看，本周信用債認購熱情有所上升。
本周信用債一級市場的信用債發(fā)行成本環(huán)比上升，加權(quán)票面利率為3.48%，而上周為3.37%；本周信用債一級市場的信用債發(fā)行期限環(huán)比下降，加權(quán)發(fā)行期限為2.45年，而上周為2.52年。
二、二級市場：本周信用債收益率均下行
本周信用債收益率均下行。本周各期限各等級城投債收益率均下行，其中1年期AA等級下行最為明顯（7.44bp）；本周各期限各等級中票收益率均下行，其中3年期AA+等級下行幅度最大（6.31bp）。
信用利差方面，本周1年期、5年期、7年期AAA等級城投債信用利差走闊，其余各等級各期限城投債信用利差均收窄，其中1年期AA等級收窄最為明顯（4.44bp）；本周7年期AAA等級、AA等級，5年期、1年期AA-等級信用利差走闊，其余各期限各等級中票信用利差均收窄，其中3年期AAA等級和AA等級收窄幅度最大（1.60bp）。
信用利差歷史分位數(shù)方面，對于城投債，當(dāng)前（截至7月21日）各期限、各等級城投信用利差分位數(shù)水平大多處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除3、5、7年期AA-等級城投信用利差處于2012年以來的歷史3/4分位數(shù)之上，1年期AAA、AA等級、3年期AAA等級信用利差處于2012年以來的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級城投債信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對于中票，當(dāng)前各期限、各等級中票信用利差大多處在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除3、5年期AA-等級中票信用利差處于2013年以來的歷史3/4分位數(shù)之上，1年期AAA、AA等級、3年期AAA等級信用利差處于2013年以來的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級中票信用利差均處在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間。
本周資金利率表現(xiàn)分化。本周短端資金利率上行，中期資金利率下行。短端資金價格方面，R001較上周五上行17.27bp，R007較上周五下行8.22bp。中等期限方面，3MSHIBOR較上周五下行0.10bp，較本周一保持不變。央行公開市場操作方面，本周累計開展1120億元逆回購操作，有310億元逆回購到期，MLF投放1030億元，MLF回籠1000億元，央行本周實現(xiàn)凈投放840億元。
近期政策預(yù)期擾動擴大，但整體趨勢仍在，高等級信用債配置需求較好。7月跨季以來的理財規(guī)?；厣俣燃涌?，不過市場在政策博弈之下提現(xiàn)，波動有所放大。流動性方面本周雖有稅期影響短端資金價格調(diào)整，但中期流動性較為寬裕，利好信用債收益率債券收窄。整體來看，當(dāng)前機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)配置需求仍較大，高等級信用債在波動中的配置價值持續(xù)。
從本周偏離估值成交情況來看，低于估值成交占比的總體水平較上周有所上升，占比中樞在39.6%左右（上周為24.3%左右）。從本周低于估值成交的情況來看，城投債占比較上周有所上行，占比中樞在46.0%附近。分主體評級來看，當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評級的產(chǎn)業(yè)債；本周低于估值成交的城投債中本周AA+及以上高主體評級城投債占比較上周有所下行。從本周低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來看，主要分布在公共事業(yè)、綜合、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區(qū)分布來看，主要分布在湖南、山東、天津等地區(qū)，其中投資者對城投債下沉信用資質(zhì)更多集中在四川、湖南、山東等地區(qū)。分行政級別來看，本周投資者對城投債的低估值成交更多集中在地級市、園區(qū)平臺。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。
|
|
