>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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pdf 共38頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油震蕩上行，一度再創(chuàng)6月份上漲以來的新高，周五出現(xiàn)回落，主力合約P2309當(dāng)周上漲2.41%。高頻數(shù)據(jù)顯示，7月前20天馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，馬來棕櫚油的出口增幅高于產(chǎn)量；印尼方面，從目前的情況來看，維持較強(qiáng)的出口意愿，總體來說，產(chǎn)地的基本面驅(qū)動(dòng)仍然不強(qiáng)，但是馬盤棕櫚油跟隨國(guó)際市場(chǎng)其他油脂油料上漲。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油庫存繼續(xù)上升。
DCE豆油上周先漲后跌，豆油2309周線上漲0.84%。豆油繼續(xù)跟隨CBOT大豆波動(dòng)，上半周，雖然美豆優(yōu)良率繼續(xù)改善，但是因天氣預(yù)報(bào)稱未來一周美豆主產(chǎn)區(qū)將偏干，加上黑海地區(qū)的局勢(shì)再度緊張，玉米、小麥等谷物價(jià)格大漲帶動(dòng)CBOT大豆上漲，豆油跟隨CBOT大豆上漲，下半周隨著美豆主產(chǎn)區(qū)的干旱范圍縮小以及天氣預(yù)報(bào)稱第二周主產(chǎn)區(qū)降雨概率上升，CBOT大豆出現(xiàn)回落，豆油也隨之回落。
菜油上周繼續(xù)上漲，再創(chuàng)6月份以來新高，主力2309合約周線上漲1.45%。市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)憂加拿大新作菜籽產(chǎn)量，加上國(guó)內(nèi)菜油庫存繼續(xù)下降，菜油走勢(shì)仍然相對(duì)偏強(qiáng)。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：從產(chǎn)量和出口的高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞的棕櫚油7月份可能繼續(xù)累庫；印尼由于美元儲(chǔ)備不太足，目前看不會(huì)限制棕櫚油出口，產(chǎn)地暫時(shí)來看仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)關(guān)注馬來棕櫚油產(chǎn)量情況。中期來看，由于8-10月是傳統(tǒng)旺產(chǎn)期，所以馬來西亞8-10月份繼續(xù)累庫的預(yù)期不變。7、8月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)偏高，國(guó)內(nèi)棕櫚油偏累庫。
豆油：大豆壓榨量再次回升，豆油的累庫勢(shì)頭并沒有結(jié)束，國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段豆油供應(yīng)仍然充足。不過，短期內(nèi)市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍然是美豆主產(chǎn)區(qū)天氣和美豆生長(zhǎng)狀況，在美豆產(chǎn)量確定之前，CBOT大豆價(jià)格仍然有支撐，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨CBOT大豆偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注天氣變化對(duì)CBOT大豆走勢(shì)的影響。如果后續(xù)沒有持續(xù)性的干熱天氣，優(yōu)良率有望持續(xù)改善，則需要注意8月USDA報(bào)告后CBOT大豆的收割季節(jié)壓力。
菜油：市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)入降庫周期，不過隨著菜油價(jià)格的上漲以及和其他植物油價(jià)差的擴(kuò)大，菜油的消費(fèi)變差，菜油的實(shí)際降庫速度還需要觀察。短期內(nèi)，關(guān)注加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)的天氣情況，對(duì)加菜籽新作產(chǎn)量的擔(dān)憂是菜油現(xiàn)階段最強(qiáng)的支撐。
從全球油料作物供應(yīng)來看，印尼和馬來的棕櫚油供應(yīng)穩(wěn)定、歐菜籽基本豐產(chǎn)以及巴西大豆繼續(xù)大量出口保證了9月份之前的全球植物油的供應(yīng)?，F(xiàn)在市場(chǎng)的焦點(diǎn)是美豆和加菜籽新作的產(chǎn)量，這將決定10-12月的全球植物油的供應(yīng)。市場(chǎng)對(duì)北美油料作物減產(chǎn)的擔(dān)憂情緒將繼續(xù)支撐國(guó)際市場(chǎng)上的油料作物的價(jià)格。預(yù)計(jì)在8月底美豆和加菜籽產(chǎn)量基本確定之前，國(guó)際植物油價(jià)格將跟隨國(guó)際油料作物價(jià)格波動(dòng)，總體來看將易漲難跌，期間天氣因素將令全球植物油價(jià)格保持高波動(dòng)率。油脂市場(chǎng)短期內(nèi)仍然是偏多的思路。不過，需要注意的是，目前市場(chǎng)主要圍繞上游供應(yīng)進(jìn)行交易，而價(jià)格的快速上漲對(duì)需求的抑制已經(jīng)有所顯現(xiàn)，一旦北美油料作物產(chǎn)量確定，要防范油脂期貨遠(yuǎn)期合約回落的風(fēng)險(xiǎn)。
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