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投資要點
　　一、積極信號正在積累，悲觀預期將被修正
　　——近期市場的波動主要由于兩個因素：一是二季度GDP數(shù)據(jù)略低于市場預期，尤其是海外機構調(diào)整中國2023年經(jīng)濟增長預期，導致外資一度大幅流出。二是部分海外科技巨頭業(yè)績不及預期，如臺積電、奈飛等，導致股價大跌，并對國內(nèi)相應行業(yè)、板塊形成擾動。
　　——但是，在當前這個已經(jīng)反映了過多悲觀預期的時刻，仍有一些積極信號正在積累：
　　1、首先我們傾向于認為，當前這波外資流出已到達尾聲，外部的擾動將逐步緩解。一方面，當前市場已將7月26日美聯(lián)儲會議的加息預期較充分地計入，并且后續(xù)8月沒有美聯(lián)儲議息會議的情況下，市場將階段性進入鷹派信息的“空窗期”，來自美債利率上行、匯率貶值等的外部壓力已在緩和。另一方面，在本周外資由于海外機構調(diào)整經(jīng)濟增長預期而出現(xiàn)再度流出之后，利空已基本充分釋放。
　　2、其次，6月份多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)止跌企穩(wěn)、甚至拐頭向上，市場對于經(jīng)濟增長的悲觀預期仍有望逐步修正。2季度GDP數(shù)據(jù)雖略不及預期，但6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)邊際回暖：生產(chǎn)端，盡管工業(yè)增加值、服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年復合增速仍低于疫情前水平，但5-6月已出現(xiàn)持續(xù)改善。消費端，邊際上居民收入改善，5-6月商品消費加速。投資端，基建、制造業(yè)投資維持強勢。因此市場對于經(jīng)濟體感最差的時候已在過去，悲觀預期將逐步迎來修正。
　　3、并且，近期各項經(jīng)濟政策也在密集加碼落地。7月19日中共中央、國務院發(fā)布《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，將民營經(jīng)濟定位為“推動中國式現(xiàn)代化的生力軍”、“高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎”。7月20日發(fā)改委表示，將會同有關方面在近期推出促進民營經(jīng)濟發(fā)展若干舉措，制定印發(fā)促進民間投資政策文件，充分調(diào)動民間投資積極性。7月21日國常會審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》。
　　4、當前市場本身仍處在一個隱含風險溢價較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置，具備整體修復的空間。
　　二、下半年，戰(zhàn)略性看多半導體。從去年提出“新半軍”，到去年底“信軍醫(yī)”，再到今年初看好TMT主線，我們始終在尋找最值得關注的成長主線方向。站在當下，我們認為半導體有望成為“數(shù)字經(jīng)濟”新一輪行情的領軍者，并且在景氣周期、科技創(chuàng)新周期、國產(chǎn)化周期三大周期共振下，有望成為下半年超額收益的重要來源，當下就是戰(zhàn)略性布局時點。
　　三、“數(shù)字經(jīng)濟”：二季度公募基金配置有何變化？二季度，主動偏股型基金繼續(xù)加倉TMT。當前對TMT的倉位已升至23.6%，超配比例為4.74%，超配比例處于2010年以來41.5%的分位數(shù)。但是相較于一季度的集中增配，二季度公募基金倉位配置在不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上已出現(xiàn)較為明顯的分化，多數(shù)細分方向已處于超配狀態(tài)、配置比例也已處于近年來的較高水位。而今年以來，“數(shù)字經(jīng)濟”中領漲行業(yè)的一個重要特征就是機構此前配置比例相對較低，隨著部分市場共識的方向已從欠配走向超配，來自資金系統(tǒng)性調(diào)倉的影響將逐漸減弱，行業(yè)后續(xù)收益來源將更加聚焦業(yè)績線索。
　　結合“數(shù)字經(jīng)濟”配置狀況以及中報業(yè)績，除了關注超配方向的業(yè)績線索外，對于當前機構尚未充分配置、倉位水平仍處低位、潛在增配空間較大的行業(yè)也可重點關注和挖掘。根據(jù)各行業(yè)Q2基金絕對倉位水平與近五年分位的相對水平，“數(shù)字經(jīng)濟”中當前機構配置比例相對偏低的方向主要集中在半導體（存儲、設計、制造、分立器件等）、消費電子（虛擬現(xiàn)實、智能音箱、面板、汽車電子等）、及部分下游環(huán)節(jié)（數(shù)字營銷、數(shù)字媒體、智能安防等）。
　　風險提示：關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。