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全球船用動(dòng)力系統(tǒng)龍頭，柴油機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主營收
　　公司是中國船舶集團(tuán)下屬唯一上市船用動(dòng)力平臺(tái)，是全球領(lǐng)先的船用動(dòng)力系統(tǒng)研制生產(chǎn)公司，動(dòng)力業(yè)務(wù)涵蓋七大動(dòng)力板塊及相關(guān)輔機(jī)配套，2022年動(dòng)力業(yè)務(wù)營收253億元，占公司總收入的66%；其中柴油機(jī)業(yè)務(wù)為公司動(dòng)力業(yè)務(wù)主要構(gòu)成之一，2022年實(shí)現(xiàn)柴油機(jī)業(yè)務(wù)營收128億，同比增長139%。隨著公司重組整合完成，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固，未來有望受益于行業(yè)景氣上行及產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)兌現(xiàn)收益。
　　產(chǎn)業(yè)鏈：主要由研發(fā)、零部件制造和整機(jī)制造三大板塊組成，下游為整船制造廠。船舶相關(guān)配套設(shè)備中，動(dòng)力系統(tǒng)價(jià)值最高，占據(jù)船舶總成本的12%左右。
　　競爭格局：低速機(jī)市場中日韓三足鼎立，后續(xù)向中高速機(jī)市場持續(xù)突破。
　　發(fā)展趨勢：高技術(shù)、高附加值、低碳環(huán)保將成為船舶動(dòng)力的重要發(fā)展方向。
　　船舶行業(yè)：量價(jià)齊升，景氣上行
　　需求持續(xù)上行：1）產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)模式：集裝箱運(yùn)價(jià)上漲—箱船船東大幅盈利—箱船船東資債表改善---上游造船業(yè)大幅下單；油輪因航線拉長、環(huán)保降速促油輪需求提升，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)上漲，后期有望加速下單；2）干散貨船作為存量最大的一種主力船型，受制于產(chǎn)能船位有限，存在搶占產(chǎn)能而提前加速下單的預(yù)期，指數(shù)有望持續(xù)上漲。3）2023年1-5月，全國新接訂單同比增長50%，我國國際市場份額保持全球領(lǐng)先，克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)突破170點(diǎn)，創(chuàng)2009年以來新高，熱門船型持續(xù)領(lǐng)漲。
　　供給產(chǎn)能出清：1）供給收縮：與上一輪周期相比，供給端大幅出清，產(chǎn)能持續(xù)向中韓轉(zhuǎn)移，向頭部企業(yè)轉(zhuǎn)移，尾部產(chǎn)能顯著出清，集中度提升；中國占全球造船業(yè)份額從上一輪周期約15%提升至本輪約50%；2）行業(yè)不斷向頭部集中（近十年CR10從40%提升至70%）；3）擴(kuò)產(chǎn)周期長，新增供給難度大，龍頭公司2023-2027年業(yè)績確定性強(qiáng)。
　　聚焦主業(yè)產(chǎn)品譜系全覆蓋，研發(fā)為本創(chuàng)新為基保障長期增長
　　公司七大動(dòng)力板塊齊全，實(shí)現(xiàn)主流動(dòng)力系統(tǒng)類型全覆蓋，產(chǎn)品具備高性能和高附加值，市場競爭力強(qiáng)，應(yīng)用場景廣闊。公司為多細(xì)分領(lǐng)域龍頭，聚焦柴油機(jī)主業(yè)資產(chǎn)整合，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，鞏固市場領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤7.45/11.51/27.47億元，同比增長124%、55%、139%，PE分別為64/41/17倍，PB為1.30/1.26/1.18。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：造船需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。