>> 招商證券-致尚科技(301486)擬收購參股公司福可喜瑪成控股子公司，光通訊業(yè)務(wù)打開新空間-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
1372KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
鄢凡 |
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事件：公司23日公告了擬以自有資金1100萬元購買?？上铂?1%的股權(quán)。本次收購前，公司已持有?？上铂?0%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅咀罱K合計持有?？上铂?1%的股權(quán)，?？上铂攲⒊蔀楣究毓勺庸?。我們點評如下：
擬收購參股公司福可喜瑪11%股權(quán)，?？上铂攲⒊蔀楣究毓勺庸?。?？上铂斒且患覍I(yè)致力于MPO/MT插芯、連接器的技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用的高科技企業(yè)，已成為華為、海信光電等企業(yè)MPO產(chǎn)品供應(yīng)商，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5542.41萬元、凈利潤963.55萬元。為進一步提升光通訊產(chǎn)品領(lǐng)域的服務(wù)能力，積極抓住光通訊市場的發(fā)展機遇，進一步提升公司的競爭力和盈利能力，公司擬以自有資金1100萬元購買玄國棟持有的福可喜瑪11%的股權(quán)。本次收購前，公司已持有福可喜瑪40%股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司最終合計持有福可喜瑪51%的股權(quán)，?？上铂攲⒊蔀楣究毓勺庸?。
控股?？上铂攺娀瘏f(xié)同效應(yīng)，光通信業(yè)務(wù)將打開新成長曲線。2019年以來，公司開始提供光通訊相關(guān)產(chǎn)品解決方案，并于2020年參股?？上铂敚?022年與SENKO合資設(shè)立越南公司。公司光通訊產(chǎn)品包括單芯及多芯MPO光纖跳線等，應(yīng)用場景包括數(shù)據(jù)中心、5G建設(shè)等，客戶涵蓋SENKO、特發(fā)信息等知名企業(yè)。本次收購?fù)瓿珊?，我們認為福可喜瑪作為國內(nèi)領(lǐng)先的MPO/MT插芯廠商，其領(lǐng)先的插芯產(chǎn)品能力將進一步與公司現(xiàn)有光通訊產(chǎn)品形成協(xié)同配套。同時，公司與SENKO合資的越南公司主要為開展光纖連接器業(yè)務(wù)，有望帶來可觀的增長彈性。AI浪潮下，下游算力需求提升，隨著新產(chǎn)能擴充和品類擴張，公司有望充分受益MPO等光纖連接器的行業(yè)發(fā)展紅利，未來光通訊業(yè)務(wù)將成為重要的增長點。
游戲機和XR領(lǐng)域深耕N公司并卡位Meta/索尼等頭部廠商，份額提升、品類擴張空間可期。N公司Switch為銷量最快達到1億臺的游戲機，公司2018年起批量供應(yīng)Switch滑軌，并逐步導(dǎo)入游戲機連接器、輕觸開關(guān)、卡槽等。受益于Switch高銷量以及滑軌產(chǎn)品在新機型份額提升，公司游戲機零部件業(yè)務(wù)高速增長，且滑軌產(chǎn)品因具有較高技術(shù)壁壘毛利率較高。盡管短期Switch因進入生命周期第7年銷量下滑，但下一代產(chǎn)品正處于研發(fā)階段，在未來有望帶來新動能。致尚是N公司在國內(nèi)少有的零部件供應(yīng)鏈，其未來份額提升、品類擴張空間仍可期，其中公司精準定位控制器技術(shù)水平領(lǐng)先，具有2000萬次以上使用壽命并顯著改善了產(chǎn)品漂移問題，未來有望應(yīng)用于Switch。此外，公司卡位Meta、索尼、Pico等頭部廠商，提供精準定位控制器、游戲機連接器等，有望隨著Quest3推出、PS5銷量增長進一步受益。
投資建議：首次給予“強烈推薦”投資評級。公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)從事游戲機零部件生產(chǎn)的廠商，并布局光纖、電子連接器領(lǐng)域多年，同時正拓展自動化設(shè)備業(yè)務(wù)。隨著下游需求逐步向好，公司產(chǎn)品品類及份額不斷提升，募投項目進一步為公司擴充產(chǎn)能，有望打開公司未來新成長空間?；诟？上铂敳⒈砑肮馔ㄐ艠I(yè)務(wù)拓展和公司募集資金帶來財務(wù)費用節(jié)省，我們上調(diào)公司23/24/25年營收至6.89/8.72/11.59億元，歸母凈利潤至1.41/1.80/2.20億元，對應(yīng)EPS為1.10/1.40/1.71元?？紤]到公司為國內(nèi)稀缺的N公司游戲機零部件供應(yīng)商，同時光通訊+VRAR業(yè)務(wù)有望打開新成長曲線，未來下游新品發(fā)布、公司品類擴張和新業(yè)務(wù)延展有望帶來業(yè)績超預(yù)期彈性，首次給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：客戶集中度較高、終端客戶需求變動、市場競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動等風險。
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