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標(biāo)的走勢(shì)
　　7月17日至7月21日，滬指小幅低開，周中震蕩下跌，跌幅2.16%，當(dāng)周收于3167.75，成交量較前一周有所降低。深指小幅低開，周中震蕩下跌，跌幅2.44%，當(dāng)周收于10810.18，成交量較前一周有所降低。
　　50ETF周初開于2.603，周末收于2.586，較前一周下跌0.023，跌幅為0.88%，成交額62.89億。華泰柏瑞滬深300ETF周初開于3.946，周末收于3.890，較前一周下跌0.062，跌幅為1.57%，成交額110.01億。南方中證500ETF周初開于6.119，周末收于6.030，較前一周下跌0.096，跌幅為1.57%，成交額59.85億。
　　期權(quán)市場(chǎng)
　　期權(quán)市場(chǎng)成交情況繼續(xù)回暖，目前50ETF期權(quán)、300ETF期權(quán)和500ETF期權(quán)的日均成交量分別為1,783,724張、1,102,519張、515,172張，較前一周分別上調(diào)15.2%、6.2%和13.2%，持倉PCR比例穩(wěn)中有降，其中50ETF期權(quán)的認(rèn)沽合約持倉比例下降最為明顯，此次下調(diào)幅度為0.15，500ETF期權(quán)的持倉PCR比例與之前基本持平，可以看出，在市場(chǎng)低位震蕩過后，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大盤股的認(rèn)沽合約持倉比例出現(xiàn)了明顯下調(diào)，謹(jǐn)慎情緒有所緩和，而500ETF方面依然維持相對(duì)悲觀，在市場(chǎng)風(fēng)格方面，我們認(rèn)為后期大盤股的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格會(huì)延續(xù)下去。
　　波動(dòng)率方面，三個(gè)標(biāo)的短期波動(dòng)率均呈現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，50ETF的周度波動(dòng)率下調(diào)了1%，300ETF和500ETF的周度波動(dòng)率下調(diào)更加明顯，目前處于歷史最低水平位附近。月度波動(dòng)率在短期波動(dòng)率帶動(dòng)下進(jìn)一步下行，下調(diào)幅度較大，均在2%以上。而隱含波動(dòng)率在周內(nèi)有所上調(diào)，主要受到標(biāo)的下跌的影響，周內(nèi)上調(diào)幅度在1%~2%之間，也是近期隱波上調(diào)幅度較為明顯的一次。從隱波曲線結(jié)構(gòu)來看，50ETF和300ETF曲線向右側(cè)傾斜的角度有所增大，而500ETF方面，曲線的兩側(cè)傾角上調(diào)幅度基本均等，情緒方面對(duì)于大盤股的看法更加樂觀，對(duì)小盤風(fēng)格股票仍然以謹(jǐn)慎為主。兩側(cè)傾斜角度的增加可能意味著后市波動(dòng)率依然存在上行空間。
　　投資建議
　　策略方面，市場(chǎng)情緒面對(duì)50ETF相對(duì)看好，而對(duì)500ETF仍以謹(jǐn)慎觀望為主，可以在50ETF合約上構(gòu)建牛市價(jià)差組合，波動(dòng)率方面，近期隱波出現(xiàn)明顯上調(diào)，短期波動(dòng)率的上方空間依然存在，波動(dòng)率上調(diào)后可能出現(xiàn)較好的做空機(jī)會(huì)，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　期權(quán)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。