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投資要點(diǎn)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)、化風(fēng)險(xiǎn)舉措有望出臺(tái)，前期壓制銀行估值的經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和城投風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期好轉(zhuǎn)，銀行股有望迎來(lái)估值修復(fù)。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)
　　本次政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷相較此前更加謹(jǐn)慎，指出“國(guó)內(nèi)需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多和外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻”四大困難挑戰(zhàn)，明確要求“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”。財(cái)政及貨幣政策部分要求“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，總量政策方面預(yù)計(jì)下半年降息降準(zhǔn)仍有空間。
　　地產(chǎn)城投迎利好，風(fēng)險(xiǎn)化解政策待發(fā)
　?。?）地產(chǎn)方面：政治局會(huì)議未提及“房住不炒”，而是要求“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。強(qiáng)調(diào)“用好政策工具箱”，在滿(mǎn)足居民剛性和改善性住房需求、保障性住房建設(shè)等方面加大了力度。根據(jù)供求關(guān)系優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策是新主線(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)調(diào)整優(yōu)化政策將陸續(xù)推出。一方面有利于化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　（2）城投方面：政治局會(huì)議未提及“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”，而是要求“制定實(shí)施一攬子化債方案”，明確了中央推動(dòng)地方債務(wù)穩(wěn)健化解的政策預(yù)期。化債的前提大概率是保持利率環(huán)境寬松甚至穩(wěn)中有降，因此維持無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的判斷。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)+化風(fēng)險(xiǎn)=買(mǎi)銀行
　　2022年11月我們提出銀行股行情“三重奏”。隨著本次政治局會(huì)議的召開(kāi)，城投地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解前景逐漸明朗，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，銀行股基本面有望迎來(lái)量?jī)r(jià)質(zhì)共振的修復(fù)。我們繼續(xù)推薦啞鈴組合，抓兩頭，買(mǎi)大小。①買(mǎi)大：高股息類(lèi)債股的國(guó)有行，有望受益于資產(chǎn)荒加劇和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，首推交行/農(nóng)行/郵儲(chǔ)。②買(mǎi)小：低估值、業(yè)績(jī)好或邊際改善的優(yōu)質(zhì)中小行，受益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和城投化風(fēng)險(xiǎn)，首推浙商銀行，同時(shí)推薦常熟/蘇州。新增提示股份行估值邊際修復(fù)的機(jī)會(huì)，推薦招行/興業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。