>> 中信證券-巨星農(nóng)牧(603477)2023年中報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：出欄持續(xù)高增，成本優(yōu)勢顯著-230716
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大?。?/td>
| 290KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏,彭家樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司在種源端擁有顯著優(yōu)勢，同時生產(chǎn)管理層面持續(xù)優(yōu)化，生豬養(yǎng)殖成本、效率水平穩(wěn)步改善，未來有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，考慮到生豬短期仍處于景氣低位，結(jié)合對周期運(yùn)行短空長多節(jié)奏的判斷，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測，維持2024-2025年EPS預(yù)測，預(yù)測2023-2025年公司EPS為-0.42/5.03/1.65元（原預(yù)測為0.76/5.03/1.65元），參考可比公司牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份、天康生物、中糧家佳康等2024年Wind一致預(yù)期平均估值7倍PE，給予公司2024年8倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價40元，維持“買入”評級。
▍事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，23H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-3.7億元到-3.1億元，同比-40.2%到-17.4%，按中樞計算23Q2歸母凈利潤-1.34億元，同比-385%，環(huán)比+34.6%。我們對此點(diǎn)評如下：
▍出欄高增，成本穩(wěn)步下行。2023年以來公司生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)估23Q2公司實現(xiàn)出欄約70-75萬頭，出欄同比維持高增（2023H1公司出欄123.8萬頭，同比+82%）。23Q2豬價持續(xù)低迷，我們預(yù)估公司商品豬均價13.5-14元/公斤，完全成本15.5-16元/公斤，23Q2頭均虧損100-140元，僅次于牧原。此外，23Q2公司對存貨計提減值準(zhǔn)備約1億元。
▍種源+管理全方位提升，成本優(yōu)勢有望維持。公司在種豬端與國際種豬巨頭PIC及生豬服務(wù)商Pipestone深度合作，走高健康、四陰種豬路線，在生產(chǎn)端對養(yǎng)戶進(jìn)行分級管理及預(yù)警管理，仔豬健康度持續(xù)提升，在生物安全防控方面，公司嚴(yán)格管控物流，降低非洲豬瘟影響，整體豬病損失率仍維持在較低水平，23Q2生產(chǎn)效率整體高于行業(yè)平均水平。展望后續(xù)，隨著公司三元雜交體系陸續(xù)搭建完成，預(yù)計公司料肉比等指標(biāo)仍將持續(xù)下降，而產(chǎn)能利用率的提升、營養(yǎng)配方改善、育肥存活率的提升等均將進(jìn)一步推動公司持續(xù)降成本。
▍產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，出欄有望維持高增。公司能繁母豬產(chǎn)能穩(wěn)步增長，目前能繁存欄約12-13萬頭，隨著德昌項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)以及租賃場產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計公司年底母豬存欄有望增至16-17萬頭，支撐公司明年出欄高增。公司在現(xiàn)金端儲備充裕，具備較強(qiáng)低成本擴(kuò)張能力，穩(wěn)步朝著2024年400-500萬出欄目標(biāo)前進(jìn)。
▍風(fēng)險因素：豬禽價格上漲不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；非瘟疫情大規(guī)模擴(kuò)散；公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；公司養(yǎng)殖效率提升不及預(yù)期；生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)政策變動。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司在種源端擁有顯著優(yōu)勢，同時生產(chǎn)管理層面持續(xù)優(yōu)化，生豬養(yǎng)殖成本、效率水平穩(wěn)步改善，未來有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，考慮到生豬短期仍處于景氣低位，結(jié)合對周期運(yùn)行短空長多節(jié)奏的判斷，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測，維持2024-2025年EPS預(yù)測，預(yù)測2023-2025年公司EPS為-0.42/5.03/1.65元（原預(yù)測為0.76/5.03/1.65元），參考可比公司牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份、天康生物、中糧家佳康等2024年Wind一致預(yù)期平均估值7倍PE，給予公司2024年8倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價40元，維持“買入”評級。
|
|
