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★短期政策力度上升，長(zhǎng)期仍舊保持定力
　　7月政治局會(huì)議承認(rèn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在著困難，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的力度。從中長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)議仍然認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)“長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變”，這意味著大方向上政策仍會(huì)保持定力。
　　★財(cái)政貨幣符合預(yù)期，消費(fèi)投資是抓手
　　財(cái)政、貨幣政策表述符合市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)政政策一方面仍會(huì)落實(shí)減稅降費(fèi)政策；另一方面將加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏。貨幣政策兼顧總量和結(jié)構(gòu)，三季度降準(zhǔn)概率較高，但根據(jù)“縮減原則”，下半年降息落地可能性不太高。結(jié)構(gòu)性政策仍然會(huì)聚焦支持科技創(chuàng)新等方面。近期我國(guó)出臺(tái)了促消費(fèi)的多項(xiàng)政策，但政策效果不宜高估。
　　★提振投資者和企業(yè)信心，穩(wěn)匯率
　　會(huì)議指出“活躍資本市場(chǎng)”，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)得到提振。提振企業(yè)信心更多涉及的是偏中長(zhǎng)期的機(jī)制體制改革，比如健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制等。提振市場(chǎng)信心的同時(shí)，央行等機(jī)構(gòu)也會(huì)相機(jī)出臺(tái)穩(wěn)匯率政策，防止人民幣匯率呈現(xiàn)單邊走勢(shì)。
　　★防范化解地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　會(huì)議刪除“房住不炒”表述，預(yù)計(jì)一線城市限制性政策有望逐步放開(kāi)，但這并不意味著中長(zhǎng)期政策定力的改變。另外，穩(wěn)地產(chǎn)政策可能會(huì)短期提振市場(chǎng)信心，最終效果不宜高估。下半年城投債到期量較高，出臺(tái)化債方案是比較急迫的任務(wù)。預(yù)計(jì)債務(wù)展期、置換以及盤(pán)活存量資產(chǎn)等工具或都能看到，城投風(fēng)險(xiǎn)將下降。
　　★債券市場(chǎng)短期調(diào)整，長(zhǎng)期依舊看漲
　　會(huì)議釋放了積極的信號(hào)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，債市短期面臨調(diào)整。但地產(chǎn)需求難以提振、長(zhǎng)期仍有必要降債務(wù)成本，長(zhǎng)期依舊看多。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　貨幣政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，外資大量流出。