>> 長(zhǎng)江證券-7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：解題思路有何變化？-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博,劉承昊 |
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事件描述
中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
事件評(píng)論
7月會(huì)議有何看點(diǎn)：從企劃到答卷。如果說(shuō)4月政治局會(huì)議是新領(lǐng)導(dǎo)集體第一份經(jīng)濟(jì)政策“企劃”，那么7月政治局會(huì)議則是第一份經(jīng)濟(jì)政策“答卷”。答卷與以往有何不同？我們認(rèn)為，這張答卷與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的互動(dòng)性更強(qiáng)。會(huì)議通稿兼顧了長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與短期現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，針對(duì)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)、就業(yè)、地方化債等熱點(diǎn)問(wèn)題都給出了關(guān)鍵判斷和正面回應(yīng)。
長(zhǎng)期高質(zhì)量，短期逆周期。在形勢(shì)判斷上，會(huì)議不避諱眼前的困難，提出“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程”的判斷，與年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)先起、后落、再轉(zhuǎn)穩(wěn)的進(jìn)程一致。在宏觀政策大方向上，一方面，強(qiáng)調(diào)“扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”，堅(jiān)守長(zhǎng)期戰(zhàn)略不變；另一方面，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，對(duì)短期問(wèn)題亦有關(guān)照。具體方向上：1）財(cái)政積極基調(diào)不變，提及減稅降費(fèi)、加快專項(xiàng)債發(fā)行與使用；2）貨政穩(wěn)健基調(diào)不變，強(qiáng)調(diào)兼顧總量和結(jié)構(gòu)工具；3）繼去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，會(huì)議再提穩(wěn)匯率；4）繼去年4月后，會(huì)議再提資本市場(chǎng)，且表態(tài)從“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，變?yōu)椤盎钴S資本市場(chǎng)”，態(tài)度更為積極。
需求頭等大事，就業(yè)戰(zhàn)略高度。下半年經(jīng)濟(jì)的“頭等大事”是什么？會(huì)議通稿的段落排序從4月“產(chǎn)業(yè)政策-宏觀政策”變?yōu)椤昂暧^政策-擴(kuò)大內(nèi)需-產(chǎn)業(yè)政策”，足以凸顯政策制定者對(duì)“擴(kuò)大內(nèi)需”的重視。同時(shí)，“通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給”也是首次出現(xiàn)。盡管細(xì)分方向上的政策主要是近期發(fā)改委牽頭各部委出臺(tái)的鼓勵(lì)性政策，但重心的轉(zhuǎn)變，相信能讓市場(chǎng)感受到政策的暖意。此外，會(huì)議還首次提出“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，并自二十大報(bào)告后首次提及“擴(kuò)大中等收入群體”。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的規(guī)律來(lái)看，就業(yè)決定收入、收入決定消費(fèi)，對(duì)于就業(yè)和收入的格外重視，或反映了政策環(huán)境正向著長(zhǎng)期更有利于消費(fèi)的方向調(diào)整。
溝通創(chuàng)造市場(chǎng)，防風(fēng)險(xiǎn)促轉(zhuǎn)型。需求是頭等大事，但如何推動(dòng)需求擴(kuò)張？鼓勵(lì)企業(yè)“創(chuàng)造市場(chǎng)”是一個(gè)嶄新的解題思路。其實(shí)這一思路有跡可循——6月以來(lái)，政府部門不斷提高與企業(yè)的溝通頻率，國(guó)務(wù)院本級(jí)及各部委“一把手”主持的座談會(huì)已有9場(chǎng)。提振企業(yè)積極性，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，或稱為經(jīng)濟(jì)治理的“新氣象”。同時(shí)，政策保持“底線思維”，有意在“防風(fēng)險(xiǎn)”方面多下功夫，在地產(chǎn)和化債問(wèn)題上均有關(guān)鍵判斷。在地產(chǎn)方面，會(huì)議首提“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，這一表態(tài)或標(biāo)志著地產(chǎn)政策再次進(jìn)入新的階段，是繼：1）2016年“去庫(kù)存”、2）2016年下半年及2018年遏制房?jī)r(jià)上漲、3）2019年-2021年“房住不炒”、4）2021年底以來(lái)“房住不炒”+“合理需求”之后的第5階段。這一階段，政策的核心關(guān)切或轉(zhuǎn)向在穩(wěn)房?jī)r(jià)基礎(chǔ)上促轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)體量收縮或伴隨著限制性政策的逐步放松。而在化債方面，會(huì)議首次提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”，我們預(yù)計(jì)具體方案有望在下半年逐步落地。
不一樣的有為政府，讓政策“飛一會(huì)兒”。過(guò)去十年，當(dāng)總需求偏弱，總是逆周期政策帶動(dòng)地產(chǎn)和基建發(fā)力，推動(dòng)總需求回升。但當(dāng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略錨定高質(zhì)量發(fā)展之后，舉債建設(shè)不僅僅要考慮到年內(nèi)增長(zhǎng)目標(biāo)，也需要考慮底層資產(chǎn)的回報(bào)率是否夠高。從今年政治局會(huì)議來(lái)看，決策層錨定高質(zhì)量發(fā)展的決心沒(méi)有發(fā)生變化，政策面對(duì)困難依舊保持定力，沒(méi)有回到“舉債-刺激-建設(shè)”的傳統(tǒng)老路上，而是更注重“建制度”、“穩(wěn)信心”和“化解長(zhǎng)期問(wèn)題”。與此同時(shí)，宏觀政策較以往也更注重微觀主體感受，尤其是強(qiáng)調(diào)優(yōu)化企業(yè)發(fā)展環(huán)境和活躍資本市場(chǎng)。政策環(huán)境建設(shè)并非一蹴而就，不妨讓政策“飛一會(huì)兒”，新一輪景氣上行已在底部動(dòng)能積蓄階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、政策變動(dòng)超預(yù)期；2、海外需求存在不確定性。
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